谈谈炒股票的市场情绪(A股市场情绪的三大规律)

冰火两重天

2018年的中国股市,在经济周期和内外部因素的共同作用下,走出了全年单边下跌的走势。所有市场中的参与者,包括上市公司大股东,都深深的感受到那冰冷的寒意。

2019年新年伊始,在短短的2个多月时间里,股市一扫阴霾。市场先是探底回升,春节后更在券商和5G板块的联合推动下,走出一波又一波的强势上攻走势,成交额更是迅速放大到每天超过1万亿。这种情势,即使是在市场之外的股市关注者,也能感受到那火热的氛围。

去年的八月份,我写了一篇文章,来度量股票市场的热度。在这篇文章的基础上,我想进一步深入谈谈股票市场的情绪规律。

谈谈炒股票的市场情绪

在股市里,冰与火同在。

情绪波动与股价

总所周知,股票市场投资者的情绪波动,是股价波动背后不容忽视的重要力量。因而,情绪面与基本面、资金面共同构成了研究与观察股票市场的三大维度。

然而,情绪与股价的关系到底是什么呢?

我们知道,股价可以通过如下的公式加以表达:

股价 = 每股收益(EPS) * 市盈率(P/E)

这个简单的公式,表达了推动股价变动的两个基本力量。第一个是企业的基本面,即每年能够为投资者赚到多少净利润。如果一家企业能够持续的为投资者赚到利润,同时它每年还有一定的利润增长,那即使该股票的估值不变,它的股价也能够在业绩的推动下持续得到提升。这一点,也是价值投资者的主要逻辑之一,即买股票就是买企业,通过企业内生增长来赚钱,让企业家为投资者打工。

公式中的第二项市盈率,也称为估值,表达的是投资者愿意为一家企业的股票支付的对价是多少。比如说有一家企业每年能够为投资者每股赚取1元钱,如果它的股票市价是每股10元钱,那么它的市盈率(估值)就是10倍。换句话说,投资者愿意用10倍的溢价来买入这家企业的股票,换取它每年给投资者赚取1元钱利润(假设未来10年内利润保持不变,没有增长或减少)。如果一家企业的净利润保持不变,而投资者愿意支付的对价提高了,比如说愿意按照11倍的估值买入,那么它的股票价格也会增长到11元;反之,如果投资者对于企业未来发展的看法偏悲观,不愿意按照10倍来买入了,希望得到额外的安全边际,从而只愿意出9元买入,那么股票的估值也相应的降低到9倍。

综上,推动股票价格波动的基本要素是两个:企业的基本面(盈利变动)和股票的估值(预期变动)。

这和情绪有什么关系呢?

其实,关系大了。通常来说,一家企业在短期内基本面发生显著变动的可能性极低,换句话说,短期内推动股价波动的因素主要来自于投资者的预期,即对于估值的看法。

人是情绪的动物,而情绪是具有巨大感染力的。

大熊市中推动投资者割肉的动力,以及大牛市中推动投资者追高的动力,都来自于投资者脑中的情绪。认知科学的研究表明,如果没有情绪的推动,人类甚至都无法做出决定。

当我们无视企业基本面的时候,实际上我们是在放松对于估值的考量。换句话说,在基本面没有发生显著变化的时候,估值的波动主要是靠着投资者情绪的推动来实现的

谈谈炒股票的市场情绪

估值的波动主要靠投资者的情绪来推动

从价格看市场情绪

在《如何度量股票市场的热度》一文中,提到了一个方法来观察投资者情绪。关键的量化指标是:

盈利天数占比 = 收盘价格高于n日均价的天数 / 统计周期的天数

这个指标的核心思想是,持续观察浮动时间窗口内投资者获利的比例,据此量化大家的情绪。原理也很直观,如果大家近期都在赚钱,那肯定情绪高涨;如果大家近期都在亏钱,那情绪肯定高不起来。

因为上证指数偏大盘,而创业板指数偏小盘,所以我们选取更为平衡的深证成指作为市场代表,考察2017年1月1日至2019年3月12日指数收盘价格和20日均价的关系。统计每个交易日之前20日(含)内,收盘价格高于20日均价的天数占比,以此作为衡量市场投资者情绪的量化标准。

从下图中,我们容易看出,市场目前的情绪热度确实高涨。

谈谈炒股票的市场情绪

从价格角度衡量的市场情绪冷热度

从成交量看市场情绪

市场中,关于成交量和成交价格,到底谁领先于谁有着长久以来的争论。从全面性的角度,我们看完了基于价格的情绪指标之后,来看看基于成交量的情绪指标。

基于同样的道理,我们可以定义基于成交量的情绪指标如下:

放量天数占比 = 成交量高于n日均量的天数 / 统计周期的天数

与价格不同的是,由于目前股市的交易制度,投资者通常只能通过做多来获利,这就使得价格上涨才能让投资者赚钱,价格下跌投资者就会亏钱,因而价格的运动与情绪的涨落线性相关。而成交量则不同,市场大涨投资者情绪亢奋,交易量一般都会大涨;市场大跌投资者情绪失落,纷纷斩仓离场,也会导致交易量大涨。尽管如此,总体上来说,牛市的成交量要显著高于熊市;熊市的中后期,市场通常长期处于无量的低迷状态。

同样,我们选取深证成指作为市场的代表,考察2017年1月1日至2019年3月12日指数收盘价格和20日均量的关系。统计每个交易日之前20日(含)内,成交量高于20日均量的天数占比,以此作为衡量市场投资者情绪的量化标准。

从下图中,我们容易看出,从成交量角度衡量的市场热度,甚至超过了2017年中最热的时段,处于极度亢奋的状态。如果我们把基于价格和基于成交量的两幅市场情绪热度图做个对比,可以看出基于成交量的情绪热度有着更好的区分度。这一点体现在,目前的成交量显著超越了2017年中时段,基于成交量的热度图很好的区分了这一点,而在基于价格的热度图上两者(当前和2017年中时段)是同等程度的(都是最热状态)。

谈谈炒股票的市场情绪

从成交量角度衡量的市场情绪冷热度

情绪规律之一:钟摆效应,矫枉过正

情绪具有巨大的能量,如果从一端走向另一端,常常会走过头。

2018年初,市场的情绪还是比较高涨的,一方面世界经济的复苏状况仍然良好,另一方面国内的股票市场自2016年初熔断底以来也经历了持续近2年的上涨,批量的价值型股票走出了慢牛、长牛的走势。

此后,由于众所周知的内外部因素叠加,从2018年1月底开始,市场迎来了一波又一波的快速下跌。在这个过程中,不但是个人投资者,就连机构投资者,甚至上市公司的大股东,都迎来了人生中难得一遇的巨大压力。

在这个过程中,连续的同方向的因素叠加,让投资者的情绪热度一波接一波的冷却,这一点从基于价格的热度图中,市场情绪的阶段性高点一峰低过一峰,就可以看出。

预期的转向,让情绪的指针从乐观的方向向悲观的方向大幅摆动。简单而言,就是当我发现我错了之后,我开始矫枉过正。

谈谈炒股票的市场情绪

情绪规律之二:弹簧效应,压得深弹得高

情绪如同洪水,只能疏,不能堵。

近期的市场,大家发现了一个怪现象,就是绩差股、业绩暴雷股长得特别好。代表性的东方通信,公司一再声明与5G通信建设无关,就是不停涨。也不需要理由,没事就涨停,短短的三个月时间,股价就能上涨10倍,看得吃瓜群众目瞪口呆。

毫无疑问,这种走势,就是市场中最凶悍的游资所为。不出意外的话,东方通信最终的走势会是一地鸡毛,会让很多的参与者最终很受伤。

问题是,为什么会是这样呢?

这就好比弹簧,长期压制的结果就是,一旦放松就会报复性反弹。之前的证监会,对待游资的态度是相当严厉的,如果某只股票连续出现几个涨停板之后,交易所就会让上市公司停牌自查。这相当于家长对待小朋友,如果发现犯错了,就罚站。

这种非市场化的方式,最终压制了市场参与者的热情。水至清则无鱼,没有投机力量的股市,在基本面下行的状况下,也很容易陷入一潭死水的状态。新一届证监会上台之后,做了调整,坚持市场化的监管方向,不再对市场的交易行为直接进行行政干预,这让市场中的游资长长的输了一口气。也可以说为了试探监管层的底线,东方通信就被树立成了标杆,也有市场人士称之为“千金市骨”,取了“为求千里马,先千金买下千里马的骨头”的典故。

此外,股权质押压制了大股东的情绪,持续下跌压制了投资者的情绪,再结合刚才提到的严厉监管压制了游资的情绪,市场中主要的参与者的情绪都被压制住了。所以,当今年年初随着内外部环境的逐渐好转,特别是在北上资金持续流入的背景下,市场被压抑的情绪在短时间内集中释放,就让市场的这一波上涨来得特别迅猛。

谈谈炒股票的市场情绪

情绪如弹簧,压得越深,弹得越高

情绪规律之三:摩擦效应,边际递减

情绪每释放一次,能量就会衰减。

我们看2018年初的时候,突如其来的织毛衣,让股市短时间极速下跌。之后,我国积极应对,股市又开始快速回升,反弹的高点接近下跌的起点。

之后,每一次川普开始织新的毛衣,市场下跌后的反弹力度就变小了。越到后来,反弹的空间就越小。

根据这一点,这一波市场情绪的高强度释放之后,大概率也是要逐渐衰减的,除非有新的因素让市场情绪再度亢奋起来。

这也就是古语说的:“一鼓作气,再而衰,三而竭。

谈谈炒股票的市场情绪

情绪每释放一次,能量就会衰减。

总结

我们在这一篇中,通过基于价格和基于成交量的双重视角,定量的刻画了如何度量市场情绪的冷热程度。在此基础上,我们通过实证的方式,归纳出市场情绪的三个主要规律:

  • 钟摆效应:预期反转之后,往往矫枉过正;
  • 弹簧效应:压得越深、越久,之后的释放就越猛烈;
  • 摩擦效应:同方向的情绪释放,每发生一次,能量就会衰减。

善用这些情绪规律,能够让我们在市场中多一份理解;同时,也多一份清醒。

谈谈炒股票的市场情绪

善用情绪规律,对市场多一份理解,对自己多一份清醒。

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