重组b股票市值(重组&amp)

看上海B股的年报/半年报经常能看到“重组”或“转型”的字眼,似乎成立B股赶时髦的一件事,细细数来估计不下十来个这样的公司,今天就挑几个变化比较大的说说。至于这些“重组&转型”今后靠谱还是不靠谱,有没有投资/投机价值,各位球友就自行判断了。之前说过我对这种类型的投资还没入门,因此以下的分析很粗浅也不一定正确,分享出来就是做个参考,如有兴趣大家可以自行再深入研究,错误之处也请大家一针见血地指正,一起完善。

本文涉及大江B股/大江股份、*ST中纺B/*ST中纺、鼎立B股/鼎立股份。以上股票本人目前均未持有。

【概述】

目前A/B股比价为2.99。总股本7.13亿,按B股价格计算总市值约17亿(下同)。公司目前筹备非公开增发,发行后总股本将增至8.36亿。

近年来,受上海市产业规划调整及自身整合等因素影响,公司位于黄浦江上游地区的禽肉类加工厂及相关资产被迫闲置。持续的禽流感事件严重影响消费者信心和产业链上游的稳定供应,使得公司生产经营受到一定冲击;而生产销售成本的不断上涨和电子商务的跨界竞争进一步挤压公司利润空间,公司生产经营面临较大困难。2008年至今,公司扣除非经常损益后的净利润已经连续六年亏损。

2014上半年,公司实现营业收入1.05亿元(同比11%),营业利润-2,545.19万元,实现归属上市公司股东的净利润-2,598.73万元,每股收益-0.04元。相比2012年主业亏损0.44亿元有所收窄。

公司属于典型的冷门股,近两年没有查到有券商出具研报。但是根据公司的规划,公司今后转型从事的业务却是比较火热的养老服务。查阅公司互联网主页,非常明显公司已经将自己的未来定位于养老服务产业。公司的愿景已变成:成为养老健康综合服务商。不过,公司近几年一直在忙转型,但鲜有成功。养老产业能否成功有待观察。不过,关注一下总是没错的,万一成功了呢?

【看点】

1) B股价格约为A股的33%,比价优势明显。

2) 公司积极推进业务转型与提升,启动向长城资产管理公司和大股东上海绿洲科创生态科技有限公司增发股份的预案,发行价5.66元,计划募集资金6.96亿元。

a) 计划引入战略投资者,梳理和提升食品业务,寻求新的业务增长点,积极探索新的发展路径。

b) 公司拥有一定的闲置资产(上海市内600亩地),计划借助中国长城丰富的资产管理经验,共同探索盘活闲置资产的创新解决方式。

c) 将子公司上海仁晖实业有限公司更名为上海仁晖养老服务有限公司,计划通过充分挖掘现有闲置资源和开展业务合作,积极发展养老健康产业。

d) 2014在上海自贸区设立上海大江晟欣食品有限公司,开展食品贸易业务。

3) 2014年9月17日,900万收购上海乐龄健康咨询管理有限公司90%股权,上海乐龄目前通过输出管理、委托经营的方式在上海管理养老床位近1000张,2014年1-7月乐龄净利润0.8万元。

4) 2014年4月29日,朱汉辉总裁辞职,理由:考虑到公司未来转型发展的要求。从这点看,公司决心还是挺大的。

5) 持有申银万国证券0.51亿股。

6) 食品业务:禽肉加工(工业)+大江上选(商业),2013年两者收入基本相同,但商业毛利率较低,只有1%左右,工业毛利率17%。公司前五大客户收入占比在53%,近年开始加强非鸡肉制品的拓展。公司境内收入略高于境外收入,但近几年来境外收入延续了超过150%的增长,而境内收入连续录得负增长。

7) 公司资产负债表较为稳健,2014上半年短期借款1个亿,增值税应退税费1.56亿,无长期借款。公司现金资产近年持续减少,上半年现金下降到0.5亿,最近公告向大股东借款2000万元,以应对养老产业转型的投入。

【存在问题】

1) 公司目前主营业务盈利能力羸弱,2014上半年毛利率仅2.3%,净利率为负。公司现有业务盈利能力及提升空间非常有限,且在上海市从事禽肉类制品加工已不适应上海市整体产业规划,仅仅依靠现有业务和资本实力难以改变目前的经营状况和财务状况。

2) 公司的未来在养老产业,但公司从2010年开始各种转型但鲜有成功,养老产业转型更像是公司因为手里有了600亩地而产生的想法,缺少专业人才能否成功是个未知数。

*ST中纺原来的主营业务为生产纺织机械及与纺织机械有关的器材,近年来主营业务连年亏损,业绩持续下滑,2012年和2013年经审计净利润均为负,公司股票自2014年3月28日起被实行退市风险警示。2014年公司完成了两件大事:一件是股改,一件是资产重组。完成后主营业务从纺织机械的生产销售变为园林工程施工、绿化养护和苗木产销等相关业务。

下面就梳理一下今年公司的资产变化过程,为了直观,我将股改和资产重组过程中涉及到的资产分成三个资产包:

1) 资产包A:纺织类资产。

2) 资产包B:东浩环保84.6%股权。

3) 资产包C:中毅达100%股权。

回到最开始的原点。在今年一系列动作(股改及资产重组等)前,*ST中纺的初始所有资产为:资产包A+资产包B。大股东为太平洋公司、南腾公司,分别持有32.74%、20.16%的股份。另有流通A/B股分别为0.257亿股、1.2亿股。接下来公司依次经过了以下过程:

1、 大股东变更:2014年6月10日签署协议,太平洋公司、南腾公司以1.643元/股的价格将所持股份全部转让给大申集团、南京弘昌、上海钱峰,转让完成后大申集团、南京弘昌、上海钱峰分别持有1.03亿股、0.58亿股、0.28亿股,占公司总股本的28.73%、16.25%、7.92%。

2、 资产出售:2014 年6月10日董事会同意通过协议转让方式,向太平洋公司及中纺机机械以评估价1.6亿元转让资产包A。由于资产包A的账面价值为0.83亿,此次转让给公司2014年带来收益0.77亿(未考虑税)。此交易10月31日已完成交割。

3、 股改:

a) 大申集团将向公司无偿赠与资产包C(厦门中毅达100%股权,评估值8.34亿)。

b) 公司用上述资产赠与形成的资本公积金向全体股东按照每10股转增20股的比例转增股本。

c) 资本公积转增股本完成后,大申集团将按转增后的股本向公司全体A股流通股东按每10股送4股的比例进行送股。

股改完成后,公司总股本为10.71亿股,其中大申集团、南京弘昌、上海钱峰分别持有2.77亿股、1.74亿股、0.85亿股,占公司总股本的25.85%、16.25%、7.92%。股改后A股流通股为1.08亿股,B股流通股为3.6亿股。股改后三大股东的成本分别如下:

这里面可以看出,三个股东的成本相差很大。这里面今后会不会有一些故事呢?否则大申集团凭啥愿意让其他两个搭便车?

4、 股改承诺:

a) 大申集团承诺:中纺机2014年度实现的净利润(以经审计的年度财务报告数据为准,含非经常性损益)不低于2.6亿元,否则大申集团将予以双重补偿。这里面包含了资产包A出售带来的0.77亿左右非经常性损益。

b) 大申集团承诺:在股权分置改革方案实施完毕后24个月内,如果公司非公开发行股份,则发行价不低于10元/股。

c) 南京弘昌承诺:在股权分置改革实施之日起2个月内,完成对资产包B(东浩环保84.6%股权,账面净值435万)的收购。根据公司2014年6月份公告,关于南京弘昌收购本公司所持东浩环保84.6%股权之具体收购方案、收购价格、共管账户撤销、收购协议签署、股权过户办理等事宜,由南京弘昌与本公司另行协商确定。但目前南京弘昌已经向公司支付履约保证金0.29亿。

搜了一下百度,一般合同的履约保证金不会超过总金额的20%,据此计算东浩环保的最终交易价格至少在1.45亿(因具体比例未知,此为估算值不一定准确,仅做参考!)。也就是说这笔交易给公司带来的利润(不考虑税)至少在1.4亿以上。如果这笔收购年内成行,再加上资产包A的转让收益,两笔资产的转让合计给公司2014年带来利润2.17亿。

5、 最终公司的资产将只剩下资产包C(中毅达100%股权)。

厦门中毅达目前拥有32个苗圃场,苗圃地总面积3,300余亩,种植乔木类、棕榈类植物约30万株。2011、2012、2013三年,公司收入分别为1752万、1670万、2345万,净利润数据没有披露,但是如果按照已经上市的棕榈园林、铁汉生态等园林企业的平均情况来看,净利润率在10%上下,公司过去三年的净利润估计在200万左右。

以8.34亿评估值置入进来的中毅达,今后要单独支撑起目前100亿的市值(按A股价格算)显然是有难度的,那么今后还会有什么样的运作呢?这个目前是不得而知了,只能说是留给今后的想象空间。

从价格上来说,目前中纺B股股价在2.4人民币左右,比大股东大申集团3.6人民币的成本低33%。

【概述】

总股本7.19亿,按照B股价格计算的总市值约29亿。2014H1,公司收入6.04亿(同比1.24%),归母净利润0.22亿(同比-17.5),扣非归母净利润为-566万(同比-170%)。公司近两年各项运营指标持续下降,主业经营无以为继。

公司主要业务包括医药、农机制造、房地产开发、矿土、和橡胶五大类,且集中在长三角地区,2014H1以上五类业务占比分别为:54%、23%、15%、4.4%、1.8%。净利润的主要来源如下:

重组b股票市值

公司今后转型的主要思路是:

1) 深化稀土业务发展。2013年8月公司出资2250万元,以增资方式收购山东中凯稀土材料有限公司45%股份。加上直接/间接持股25.99%的梧州稀土公司和公司自行成立的岑溪稀土新材料高科技产业园,公司已经布局“稀土开采+冶炼分离+深加工”产业链。公司目前正积极推进岑溪稀土新材料高科技产业园钕铁硼永磁材料、发光材料等稀土应用产品材料项目的申报、建设,以及园区生活、办公配套设施的建设工作,尽快将新材料产业园打造成稀土新材料深加工产业的新兴基地。

2) 进军有色金属产业。公司目前正准备收购丰越环保科技股份有限公司100%股权,该公司主营业务为"从有色金属的尾矿以及冶炼废渣中综合回收铟、锌、锡、银、铅、铜、镉、镓、锗、金等多种有色金属和硫酸",属于受到国家政策节能环保产业。

3) 加快房地产资金回笼,逐步有序退出该行业。

4) 适度弱化橡胶、医药、农机等业务,主要原因是盈利能力不强。

总体来说,公司今后将逐步转型为稀土+有色金属类公司。

【看点】

1、收购丰越环保。公司目前的主要看点就是收购丰越环保100%股权,根据公司2014三季报,10月14日,丰越环保全部股权已过户至本公司名下。

根据公司公告,公司收购丰越环保100%股权按所需支付对价合计18亿元,其中85%的对价以发行股份(10.12元/股)的方式支付,合计发行151,185,770股,15%的对价以现金支付,合计支付27,000万元。同时拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过人民币5.3亿元(不低于9.11元/股),发行不超过5,817.78万股。

同时,丰越环保的原所有者承诺,收购完成后丰越环保2014、2015、2016三年净利润分别不低于1.22亿、1.8亿、2.2亿,否则以现金或股份补偿。丰越环保能高速增长,主要是截止2014年10月份一厂的“镓锗生产线”以及新建二厂的全部投产。

原有业务方面,2014H1公司胶带淮安重建项目和山东中凯稀土分离项目已陆续进入投产运营阶段,岑溪稀土新材料高科技产业园的高性能钕铁硼永磁材料项目已通过广西工信委的立项批复,开始动工建设。2013年由于胶带业务搬迁重建,公司胶带业务收入较上年同期减少2100.36万元,下降39.37%,随着淮安项目的投产,胶带业务的盈利能力将得到提升。

假设今后几年原有业务的净利润保持在2013年同样水平,丰越环保2014H1净利润为0.46亿,按照承诺的全年1.22亿,则下半年为0.76亿。公司10月14日完成交割,假设今年丰越环保给鼎立股份贡献净利润0.38亿,简单测算今后几年的EPS如下:

从上表可以看出,丰越环保注入后,公司的盈利能力将显著改善,虽然增发股本扩张了20%,但EPS还是会有显著上升。按照目前B股市值29亿元计算,2015年PE为14倍。

公司目前B股价格4.05人民币,分别只有收购丰越环保的支付对价(10.12元)和非公开发行价(9.11元)的40%和45%,B股价格存在较大优势。

2、稀土产业发展。

另一个看点就是稀土产业的发展。公司近几年来持续通过并购及自主投资的方式推进在稀土产业的发展。2011年从浙江中电受让梧州稀土10%股权,2012年5月与广西岑溪市人民政府签订了《项目投资意向书》设立稀土材料产业园,规划建设高性能钕铁硼永磁材料的生产、稀土金属氧化物的生产、钕铁硼废料综合处理技术改造项目。2012年9月收购浙江中电41%股权,从而将梧州稀土的直接/间接权益增加到25.99%。2012年11月,公司拟以现金增资的方式持有中凯稀土40%的股权,进入稀土冶炼分离、稀土金属提纯、稀土废料回收利用等稀土深加工领域的发展。

梧州稀土为国有控股企业,广西有色持股51%。目前在岑溪市22个花岗岩矿区周边设置了三堡镇振大回收点、三堡镇豪杰回收点、岑城镇六凡回收点、马路镇姜村回收点等四个集中堆浸回收点,回收花岗岩矿区伴生稀土资源,已于2012年5月开始正式投入生产。

根据相关报道,目前广西鼎立稀土新材料科技产业园的年产2000吨高性能钕铁硼永磁材料项目正进行厂房建设,预计2014年底可进行试生产;广西鼎立盈丰稀土再生材料科技有限公司,已编制完成10000吨/年稀土废料综合回收及2000吨/年高效稀土荧光粉生产项目申请报告,并已提交自治区工信委审核。

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