全通教育终止重组股票会不会跌(全通教育下跌)

红刊财经 胡振明

7月22日正逢周末,全通教育(300359)发布公告称,控股股东陈炽昌先生及其一致行动人股东林小雅女士分别收到中国证监会《调查通知书》,因涉嫌信息披露违法违规,决定对其立案调查。公告还表示,该事项与公司无关,不会对公司日常经营活动造成直接影响,公司生产经营活动一切正常。

虽然公告称该事项与公司无关,但周一(7月24日)全通教育股票依然低开低走,最终以10.47元的价格收盘,全天下跌6.10%,而在当日,大盘上涨了0.39%,文体传媒指数上涨0.08%。回顾全通教育过去两年多的股价走势,自2015年5月13日创下最高股价467.57元(不复权)之后,两年多以来股价一路下跌,至今年7月24日的新低点10.15元,“妖股王”全通教育股价由高点下跌以来,股价跌去97.82%。

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业绩出现反转

从表面上看,自2014年1月全通教育上市之后,其各年度报出的“合并利润表”营业收入呈逐年快速增长的趋势,营收由2014年19257.38万元增加至2016年的97716.11万元,几乎就要突破十亿元大关。与营收持续增长相似,“合并利润表”中的净利润也呈现出逐年增长趋势,2014年时,其净利润还仅仅只有4487.74万元,可到了2016年就已经达到了14300.70万元。

可让人悲摧的是,公司股价表现却呈现出反向走势,除了2015年5月中旬前能够持续强势外,近两年的股价是“一泄千里”,由最高的467.57元跌至近日最低10.15元。究其原因,或许与其业绩增速低于预期有关。

资料显示,全通教育自上市后,公司频繁操作并购事宜,通过大量并购去拉升营收和业绩表现,然而就在营收快速增长的同时,其各项成本费用的快速增加直接导致公司业绩增速表现要明显弱于营收增速,甚至出现亏损现象。今年一季度,在营收同比增长16.45%达2.22亿元基础上,因成本的高企,公司归属母公司股东的净利润亏损了640.67万元。最新中期业绩预告显示,2017年半年业绩也预计继续亏损,预计亏损1300万元~1800万元。

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成也并购,败也并购

全通教育昔日的辉煌和今年的落寞应与其持续不断并购有关,正所谓成也并购,败也并购。

Wind资讯显示,自2014年上市以来,全通教育进行了多次并购行为,交易总价值合计达到16.14亿元。

表1:全通教育并购事件

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频繁的并购事项,对全通教育合并报表的业绩影响很大。从该公司分别披露的母公司财务报表与合并财务报表数据来看,在2016年以前,其母公司报表的营收同比增长10.94%、34.16%和42.27%,而同期合并报表营收增长率却为11.80%、127.97%和122.56%。

同样,合并报表的净利润表现也是非常明显的,在母公司报表净利润增速明显下滑下,其合并报表净利润却在持续增加。上市以来,全通教育母公司报表的年净利润同比增长13.21%、-26.31%、-81.51%情况下,合并报表净利润同比增长了6.87%、158.18%和23.42%。

上述数据表明,母公司报表的营收、净利润增长率是要远小于合并报表的,而巧合的是,从时间按排上看,合并报表业绩快速增长又刚好和各项并购发生时间点相匹配。由此,不难让人联想到,该公司近几年持续增长的业绩,主要是靠不断进行外延式并购所致。

表2:各年营业收入和净利润(单位:万元)

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然而,在持续并购带来营收大幅增长的同期,可以发现该公司的成本增长也是非常迅猛的,这给公司经营业绩带来了很大压力,导致企业资产报酬率出现大幅回落。《红刊财经》记者从Wind资讯上查询到,自2014年上市以来,全通教育的总资产报酬率正呈现出直线下降的趋势,分别为16.10%、10.14%和6.97%,相同的,投入资本回报率也由期初的15.32%下降到8.14%和5.05%。

今年上半年,全通教育终止了交易金额在40亿元~45亿元的“国际教育及留学服务领域”等重大资产重组事项,原因是交易双方在核心交易条款上存在分歧,但也极大可能是持续大幅增长的并购成本对公司经营带来了很大压力,导致公司不得不放弃重组,这一点从2016年年报数据的表现也可反映出来。

2016年,全通教育实现净利润1.03亿元,同比增长了9.99%。其中,继教网和西安习悦分别贡献净利润8366.2万元和2078.85万元,合计1.04亿元。如此表现意味着,公司其它的业务线是亏损的,即近几年并购的其它项目整体是处在有营收而无盈利状态。

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大股东掐点减持

需要注意的是,就在全通教育股价一路下跌的过程中,重要股东还在频繁减持中,近期更是爆出公司控股股东“掐点”减持一事。

《红刊财经》记者在Wind资讯查询到,自2015年的5月股价创历史高点并持续下跌以来,全通教育的重要股东出现了多次大量减持现象,34次增减持行为中有31次为减持,涉及股东人数为8人,减持金额高达30.09亿元。下跌过程中,持股股东的大幅减持或许是在表达他们对公司前景的不看好。

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值得一提的是,2015年7月,在全通教育股价大幅下滑下,控股股东发布了“兜底式增持”公告,号召员工增持公司股票,而事实上,就在公司发布该公告的前后一段时间内(即2015年5月至8月),除高管陈炽昌花了1000多万元增持外,其它股东却出现了23次减持,套现金额高达18亿元,公然与增持公告唱反调。数据显示,在此期间,北京中泽嘉盟投资中心(有限合伙)共减持79344.66万元,广东中小企业股权投资基金有限公司共减持73683.52万元,汪凌共减持7313.05万元,王海芳减持18983.06万元,周卫减持994.46万元。

如今,在公司业绩和股价持续不振下,公司的高管不但没有进行相应增持维稳股价,相反还进一步进行大量减持。数据显示,今年2月以来,公司高管林小雅、陈炽昌、万坚军进行了4次大幅减持,减持金额合计高达3.3亿元。也或许正是这个减持事项引起了监管层的高度关注,因涉嫌信息披露违法违规的控股股东遭立案调查。

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