我们买的基金是什么(当我们买基金时)

近期A股市场有所回暖,上证指数于5月17日重新站上3500点。随着市场热度回升,新基金发行也随之升温。面对数量众多的基金,投资者该如何选择?我们买基金时,买入的究竟是什么

这个问题涉及基金价值的来源。影响一只基金长期回报的因素,主要是基金的资产配置,资产买入时的估值,以及基金管理人的投资运作。这三个因素是基金价值的主要来源,也是穿透到底层后,我们真正买入的标的。

01 买入资产配置:消费、医药是个好赛道

每只基金都是一个资产篮子,我们买入基金其实就是买入基金管理人搭配好的资产篮子。由于各类资产的风险收益不同,资产配置很大程度上决定了一只基金收益率的上限。

根据有关机构的统计,大类资产按照收益率由高到低,一般分别是私募股权基金、偏股型基金、一线城市房产、债券型基金和3年定期存款。

投资者可以根据自己的风险承受能力和预期收益挑选基金产品,如果预期收益定在8%-10%,那么仅靠纯债券资产是难以实现的,投资者可以选择股债混合型产品。

如果投资者想在高回报的基础上进行分散投资,降低和股债资产的相关性,那么私募股权基金可以纳入考虑。

我们买的基金是什么

大类资产内部,收益率也存在分化。以股票资产为例,虽说“三百六十行,行行出状元”,但是某些行业的历史回报明显高于平均水平。2000年1月到2019年7月,A股市场表现最好的一级行业是食品饮料,区间涨幅达到1300%;排名二、三位的医药生物和家用电器涨幅600%左右。排名靠后的公用事业、综合和纺织服装行业,近20年的时间里涨幅仅有100%左右。

我们买的基金是什么

数据来源:Wind数据

消费行业和医药行业能够包揽前三甲,和其行业特性相关。

首先,这两个行业不受经济周期的限制。不论经济好坏,生活都要继续,吃喝玩乐不会停,买药看病更不会停。不仅如此,还有源源不断的消费新需求被创造出来,像现在火热的直播、短视频、医学美容等。

其次,行业壁垒高,新进入者需要投入大量资金才能站住脚跟。消费行业拥有品牌壁垒,医疗行业拥有专利壁垒,这些都是时间和资金铸就的宽阔护城河。

最后,这两个行业有着出众的利润率。可口可乐享有品牌溢价,销售毛利率持续在60%以上,净资产收益率(ROE)平均在30%;大型制药公司享有专利保护,毛利率甚至会达到75%-85%。此外,专注医药生物赛道的私募股权基金还可以投资未上市的中小医药企业,由于这一阶段的企业成长性更好,利润增速往往比上市企业更高。

不论投资者是购入股票型基金,还是通过私募股权基金直接投资于股权,本质上买入的都是公司的业绩成长。巴菲特曾经说过:宁以合理的价格买入超级明星企业,也不以便宜的价格买入平庸的企业。对普通投资者而言,我们不需要自己选择标的公司,但是要关注好的赛道,因为这会影响我们投资收益的上限。之后,再去寻找好价格。

02 买入估值:买的便宜,放大收益

投资中有一个“涨跌不对称”现象:标的资产下跌50%,需要上涨100%才能回本。

假设市场现在是3000点,投资者A在3000点追高买入,此后市场开始下跌。投资者B出于谨慎在市场下跌到比较便宜的2000点才买进,此后市场由于惯性继续下跌到1500点。

对于投资者A来说,这笔交易损失50%,未来需要上涨100%才能回本;对于投资者B来说,这笔交易损失25%,未来上涨33.3%就能回本。若最终市场又涨回到3000点,那么投资者B还可以获得50%的收益。

同样的市场涨跌过程,投资者B因为市场下跌时比投资者A少亏损25%,最终竟获得了50%的超额回报。这就是买的便宜对投资收益的放大。

我们买的基金是什么

就基金而言,涨跌不对称的应用,主要是通过基金管理人调仓和投资者购入时机两方面实现的。一方面,基金管理人会在市场明显高估时降低股票持仓,为将来在低估时入场准备充足的资金。由于私募基金不受公募偏股型基金股票持仓不低于80%的限制,私募管理人可以根据需要将股票持仓降至零,从而更加充分地展现涨跌不对称带来的收益放大效应。

另一方面,市场大跌,往往跌出了机会。然而,追涨杀跌是人性的弱点,投资者购买基金的热情和市场行情基本保持一致,市场高点基金发行规模迅速扩张,市场低点新基金几乎无人问津。基金行业“好发不好做,好做不好发”或将长期存在。

我们买的基金是什么

数据来源:Wind 数据区间,2003-01-01-2021-01-13

03 买入管理人:投资能力和操守缺一不可

买入基金也是买入基金管理人的投资运作,既包括基金公司背后的研究团队、激励体系、风控系统,也包括对基金管理人能力和操守的信任。

基金净值的大幅回撤是对管理人能力的考验。2008年、2015年的大熊市,基金净值回撤30%-60%的比比皆是。能不能尽快填补回撤,创出新高,是投资者对基金经理构建信任的根本。和公募基金相比,私募更加注重回撤控制。私募基金的固定管理费较少,主要收入来源是业绩报酬,而超额业绩必须在每次净值创新高超出业绩报酬计提基准后才可提取。投资者赚到钱,私募才能赚到钱,双方利益一致,形成良性循环。

与此同时,大幅回撤也是对基金经理操守的考验,关乎管理人能不能把投资者的利益当成自己的利益,能不能坚守责任对投资者的资产负责到底。这也提醒我们,不论投资公募基金还是私募基金,尽量要选择能力和声誉俱佳的头部公司。

市场回暖带推升了基金发行的热度,投资者在选购时可以从以上三点入手,评估自己的预期收益和基金的资产配置是否匹配,买入的估值是否合理,以及基金管理人是否德才兼备。一只优秀的基金应该是一只“三好”基金:好赛道、好价格、好管理。如果遇到这样的优等基,请投资者长期持有,静待花开。

以上观点、分析及预测、意见仅是在特定市场情况下并/或基于一定假设条件下的分析和判断,并不意味着适合所有状况,不构成对任何人的投资建议或收益保证,具体产品信息以产品合同为准,投资人须仔细阅读产品合同、风险揭示书等法律文件,关注产品投资风险和亏损风险,市场有风险,投资需谨慎。

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