为什么印度股票指数那么高(为什么印度股指屡创新高)

为什么印度股票指数那么高

今日作者:诺亚控股首席经济学家 夏春

印度两大股指Nifty 50(漂亮50)和BSE Sensex(孟买敏感30指数)十二月以来屡屡刷新纪录。12月的前十个交易日里,漂亮50在前七天连创新高;孟买敏感30指数六次突破历史高位。本周一,12月14日,收盘价分别报13558点和 46253点,不但已经收复至年初疫情前水平,更是两大指数有史以来的最高点。

除了来自股市上的好消息之外,印度疫情较第三季度来看,已经有所缓和。作为人口最多的发展中国家之一,面对如此巨大的医疗及公共卫生挑战,随着几轮宵禁和封锁的进行、测试效率的提高,疫情控制也稍见成效。尽管近一个月以来日均新增确诊人数仍在三万左右,但是相对于九月份峰值时的每日九万例新增来说已经有大大改善。

基本面上,制造业因封锁措施的进一步放松,迎来了新增订单,是印度经济复苏的动力。制造业采购经理人指数(PMI)也已经在十月份创下58.9的历史新高,并站稳于50基准线以上;服务业指数虽已回复年初水平,但幅度较为缓和。国际货币基金组织(IMF)对2020年印度的GDP预测为下降10.6%,是新兴市场上表现最差的;但预计2021年会有8.8%的增长。实体经济在飞涨的股指衬托下稍显逊色。

我们在近半年以来的宏观策略上一直看好新兴市场,也在此前的Morning Call中多次提及新兴市场在近年来的发展潜力。在12月的资产配置报告中,我们也上调了亚太及新兴市场的观点至偏乐观,主要考虑到中国经济复苏所带动的进出口活动、避险资金流入、北亚科技产业发展活跃度大大提升等因素。

针对印度股市近期的表现,我们分别从短期和长期的角度总结了以下影响因素。在短期看来,疫情爆发以来实施的财政和货币刺激政策,带来市场流动性显著提升。

根据IMF对各国的政策追踪,印度在初期实施的财政政策主要针对社会保障和医疗方面;十月份以来增加了对公共投资和与产能相关的13个重点行业的援助;其中更包括了对企业、贫困人口、移民、农民等人群的信贷支持。此类政策支出约占9%的GDP。

货币政策方面,三月以来央行多次进行市场操作,以提高流动性。目前印度央行的基准回购利率为4%,甚至低于2008年金融危机时的水平。

短期也有来自于外围的刺激性因素。美国大选尘埃落定,拜登此前强调上任后会修复与其他国家的关系,而美国与印度的关系发展与中美关系息息相关。

拜登在竞选期间也曾表示,印度在美国的国家安全体系中占有重要地位。他如果当选总统,印度将成为美国的天然伙伴。另外,疫苗接种计划已经逐渐在全球各国落实。12月5日,印度总理莫迪也表示将于未来数周推出新冠疫苗,并强调新冠疫苗一经审批,当局就会展开分发工作。

从长期的角度看来,印度的人口红利已经来临。作为人口第二大国,拥有13.9亿人口的印度,据统计,其年龄中位数是28.4,比中国(38.4)和美国(38.3)都少10岁,65以上人数仅占5%。

这样的人口结构使得印度在劳动人口市场上具备了成本优势、在消费市场上存在巨大潜力。再加上印度本身仍是发展中国家的本质,人民生活水平和素质仍有很大的提升空间。事实上,全球科技巨头纷纷涌入印度也侧面印证了这一点。

人口结构的变化进而导致了劳动力供给在结构上的变化。中国在近年来进行产业升级,已经不是过往的劳动密集性发展模式。印度拥有劳动力成本上的优势,也成为了继中国之后的“世界代工厂”。再者,印度的社会保障体系相对薄弱,当今确实是印度享受人口红利的黄金时代。

除了人口红利之外,境外资本自由流动的政策也是近20年来引领印度走向世界、走出困境的重要因素之一。2000年起,印度逐步开放境外资本流入限制,迄今,在自动途径上允许外国直接投资的最高比例为100%。

以印度作为样本国家的研究(Bau and Matray, 2020)指出,允许境外资本自由流入能减少资本市场的摩擦。一方面,在银行系统不完善的地区,这种效应更加明显,因为境外资本通过对本地信贷市场的介入,从而加大其竞争力,进而降低资源错配。

另一方面,从公司层面来看,资源错配的降低调整了扭曲的生产要素价格,进一步地,产品边际成本降低,受影响的公司把这部分红利通过降低价格与购买者共享;资本的边际收益产量高的公司更能把这部分红利用于增加产品的多样性中,或是提高员工们的收入水平,这则是降低人力资源错配的表现。

当然,对于长期持有印度资产的投资者来说,目前赚的盆满钵满的同时,也要留意以下风险。第一,印度的经济结构仍偏重农业,当前疫情财政政策的援助最主要还是流向农业部门;

第二,在十一月中谈及RCEP的Morning Call中我们也提到,印度与亚太地区经济整合度不深,和亚洲多个国家存在贸易逆差;

第三,印度今年以来通胀率在7%左右波动,是近5年的峰值,加上疫情后央行宽松政策已经有限,要留意卢比的贬值风险。

最后值得了解的一个重要信息就是,印度上市公司的盈利虽然同比下降,但表现好于欧元区和日本,而估值上调幅度也小于欧元区和日本。因此,2021年的印度股市表现可能好于日本和欧元区。

本文首发于iNOAH公众号

发表评论

评论已关闭。

相关文章