美迪西是科创板吗(折戟创业板的美迪西再闯科创板)

文 | 杨万里

2016年魏则西事件轰动全国,愤怒的群众把百度推到了风口浪尖口。在舆论漩涡中心,神秘的莆田系逐渐浮出水面。

回顾莆田系的发展轨迹,它以长三角为主战场,最终走向全国。随着莆田系进入民众视野,以“詹、林、陈、黄”为代表的四大家族被大家认识。

今天的主角是一家带有浓厚莆田系色彩的企业,名为美迪西。

美迪西是科创板吗

9月20日,上海美迪西生物医药股份有限公司的审核状态变更为通过。如果成功注册上市,这意味着陈氏家族掌管的企业将正式成为A股一员。

翻开美迪西财报,会发现,这家企业存在与同行实力差距较大、利润表被政府补助以及税收优惠美化以及离职率偏高等问题。

一、浓厚的莆田系色彩

美迪西法定代表人是陈金章,实际控制人是CHUN-LIN CHEN(陈春麟)、陈金章、陈建煌。

陈氏家族的重点布局之地包括上海地区。2002年,陈国兴在上海注册第一家医院上海闵行虹桥医院。之后,陈氏家族又分别在2003年注册上海健桥医院、上海美迪亚医院、在2004年注册上海美迪西生物医药有限公司、在2007年注册上海世豪房地产开发有限公司、在2008年注册美迪西普亚医药科技(上海)有限公司、在2010年注册上海汉国企业发展有限公司、在2014年注册汉国金融信息服务(上海)有限公司等。

综合来看,陈氏家族在上海地区的产业已覆盖医院、医药研发、房地产、医疗美容、金融五大板块。

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要注意的是,该公司前十名自然人股东之间关系密切。陈金章为CHUN-LIN CHEN的堂弟,林长青为陈金章的侄女婿,陈国兴为陈金章的侄子,陈春来为CHUN-LIN CHEN的弟弟,王国林为CHUN-LIN CHEN 的妹夫,张宗保为陈金章的妹夫。

从上表可以看出,莆田系人士在美迪西持股比例超70%。

二、利润表被美化、与同行企业差距较大

美迪西的主营业务收入来自药物发现与药学研究服务、临床前研究服务。

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2016至2018年,公司营业收入分别为23240.48万元、24787.23万元和32364.07万元,年复合增长率达18.01%。同期,公司净利润分别为4394.53万元、4123.2万元、6056.12万元。

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由于美迪西被认定为高新技术企业,因此,2017 年至 2019 年适用的企业所得税税率为15%。

2017年至 2019 年上半年,所得税税收优惠金额分别为422.89万元、635.35万元和 229.60万元,占当期公司利润总额的比例分别为8.88%、9.16%和 6.94%

美迪西也收到了多项政府补助。2017至2019年上半年,公司非经常损益(主要为政府补助)分别为835.63万元、783.55万元和196.58万元,占当期归属母公司股东净利润的比例分别为20.80%、13.29%和6.87%。

如果将所得税优惠金额与政府补助合计计算,2017至2019年上半年,其贡献的利润占利润总额比例分别高达30.5%、23.42%和14.5%。美迪西的利润表是不是被美化了呢?

在招股书中,美迪西自称凭借丰富的行业经验、突出的技术实力和人才优势,逐步建立了具备较强市场竞争力的行业地位。

然而,它与国内外同行企业的差距并不小。

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资料来源:NMPA 南方医药经济研究所,长城证券研究所

国外企业方面,跨国CRO公司如昆泰(IQVIA)以及科文斯(Covance)等收入规模平均达到 10 亿美元以上水平。它们资源网络丰富、技术积累雄厚、业务覆盖面广,且部分企业已陆续在国内设立分支机构。

国内企业方面,药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药等都是具有代表性的CRO公司龙头。资料显示,药明康德是中国规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业,在国内处于行业领军地位;康龙化成的核心业务药物发现CRO服务市场份额位列全球第三位、中国第二位。

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从营收、净利对比看,药明康德2018年度营业收入为96.13亿元,是美迪西营收的29.70倍,同期归属于母公司净利润为22.61亿元,是美迪西的38.33倍;康龙化2018年度营业收入为29.08亿元,是美迪西营收的8.99倍,同期归属于母公司净利润为3.39亿元,是美迪西的5.75倍。

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除了业绩规模不及同行之外,美迪西的盈利能力也不占优势。2016年至2018年,美迪西的毛利率分别为35.94%、33.79%、36.13%,同行业的毛利率分别为40.07%、43.61%、41.65%,美迪西的毛利率低于行业的平均水平。

目前,美迪西尚未公布公司在行内的排名或市场占有率情况。

三、员工平均薪酬偏低,公司离职率偏高

作为科技企业,高薪酬是吸引人才的有效措施。然而,美迪西员工的平均薪酬却低于部分同行。

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从管理人员薪酬看,2016年,美迪西管理人员平均薪酬为9.88万元,同期药明康德管理人员平均薪酬为23.72万元,比前者多一倍。2017年,美迪西管理人员平均薪酬小幅增长至10.11万元,但与药明康德和康龙化成差距达5万元以上。

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从销售人员薪酬看,2016年,美迪西销售人员平均薪酬为12.99万元,同期康龙化成销售人员平均薪酬为88.57万元,比前者多六倍。2017年,美迪西销售人员平均薪酬小幅减少至12.74万元,康龙化成的销售人员薪酬反而增长约16万元。

偏低的员工薪酬明显缩减了公司成本,然而也导致了较高离职率。数据显示,2016年至2018年公司离职率分别为27.03%、33.74%、24.40%,离职率相对较高。其中,公司部门副总裁级员工HUANMING CHEN、JUN WANG、LUCHUAN SHU、李国栋等高管因个人原因离职。

2017年以来,美迪西新引进了任峰、马兴泉、JIANGUO MA、彭双清、张晓冬、BAOMIN XIN等六名部门副总裁级员工。不过,任峰、马兴泉、JIANGUO MA三人薪酬存在低于其任职前薪酬且尚未对其实施股权激励的情况。

美迪西在招股书中表示,公司员工薪酬水平明显低于部分同行业龙头CRO上市公司,可能导致相关人员流失的风险。

结语

早在2017年,美迪西就打算上市创业板,可惜2018年3月被终止审查。如今,借着科创板春风,美迪西又将掀起什么波澜呢?

科创板的使命是扶持新兴产业,但不能成为资本狂欢的场地。美迪西只有直视自己的问题,才能在资本市场走得更远。

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