信贷周期和股票指数(信贷周期是如何影响A股涨跌的)

股市的上涨需要多种因素来支撑,资金、政策、制度、信贷周期以及投资者信心等等,这些因素大汇集才能产生大行情。在这些因素当中,笔者认为信贷周期对股市涨跌的影响最为深远。接下来我们结合券商研报,站在历史的角度对信贷对A股的影响做以梳理。

历史回溯——把握信贷周期与股指关系

既然我们已经判断我们2019年大概率将处于信贷的扩张期,我们以此为据回顾股指在历史相同阶段中的演绎情况,以期找到未来的大概率走向。回顾历史数据,自 2005 年至今总共有4轮相对明显的信用周期扩张阶段,分别是2005年5月-2008年2月、2008年10月-2010年1月、2012年5月-2013年5月、2015年12月-2017年12月。

2004 年在抑制经济过热的过程中,货币和财政实行了双紧政策,社融增速和经济增速也随之回到下行区间。2005 年 3 月货币政策开始由紧转宽,社融增速也在随后的两个月出现企稳之势。股市在社融增速企稳后就随之出现了反弹,后续虽然有回踩动作确认,但是底部区域基本已经稳固,并在经济增速触底确认后开启了一波牛市。

2008 年雷曼兄弟倒闭,美国房地产泡沫破灭标志着金融危机的爆发,全球风险资产都出现了断崖式的下滑。伴随着金融市场的实质性恶化,全球央行都开启了宽松的货币政策以对冲经济的失速下滑风险。2008 年10月国务院常务会议提出实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,连续两个月进行了2次降准、2 次降息,社融增速在2008年10月企稳,随 之而来的是11月国务院制定 4 万亿投资计划,以财政扩张推动的宽信用正式落地,股市也出现了一波快速的上行。

信贷周期和股票指数

2012 年由于金融危机政策过于宽松,随后经济经历了过热,货币政策在 2010 年 4 季度开始持续紧缩,经济进入了下行周期,2010 年 1 季度-2012 年 3 季度,经济增长下台阶。为应对经济下行压力、通胀回落以及外需疲弱导致的外汇占款投放减少,宽信用与松货币政策逐渐抬头。伴随着 12 年财政政策整体较为积极,社融增速也于同年 5 月出现触底。股市表现来看,本轮宽信用落地后对股市整体提振作用边际弱化,主要因为宽信用的效果不如上一轮明显,经济增速在 2012 年四季度出现弱复苏后,股指才出现上移走势,后续伴随着宏观经济增速的趋缓,股市的整体表现为底部区域震荡。

2014-2015 年产能过剩问题愈加严峻,经济再度面临失速风险。为了扭转 2014-2015 的经济颓势,央行在2014年推出了 PSL 和 MLF 等新型政策工具,并在 2015 年期间连续 5 次降息和降准以提振经济总需求。此外,14年3月国务院开始提及稳增长,此轮宽信用的手段主要有 15 年的地方债务置换,3 年棚改 1800 万套以及 PPP 模式代替融资平台,负担起地方基建的重任。在货币政策和财政政策双双发力的背景下,社融增速也在15年底出现触底。从股市表现来看,上证综指在社融增速见底后的两个月内触底回升并延续了一年的慢牛行情。

信贷周期和股票指数

华泰证券认为,社融增速底部的大概率形成往往会伴随着股市底部区域的确认。随着信用周期在 Q1 出现触底迹象,预计股指的中长期底部已经在 2440 附近确认,中长期资金的多头配置机会或已现曙光。

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