创业板开通了科创板(创业板实施注册制后与科创板有何区别)

昨晚,深交所发布了创业板改革并试点注册制的征求意见通知,创业板注册制改革正式启幕。对于新政策,市场似乎解读出了两个版本,早盘开盘创指急跌2.5%,后又在科技股的带领下迅速翻红。创业板实施注册制后,与科创板有什么区别?对A股市场有什么影响?为此同花顺专家团邀请了天弘创业板ETF基金经理——张子法先生为大家分享。

嘉宾介绍:张子法,北京大学软件工程硕士,2014年加入天弘基金,历任高级数据工程师、投资经理助理等,现任天弘创业板ETF、天弘计算机ETF等基金的基金经理。曾任华夏基金金融工程师、量化研究员。

创业板开通了科创板

嘉宾核心观点:

1、创业板注册制改革对中小企业是重大利好,尤其是创新型的企业,且可以提高资金配置效率。

2、在注册制下,股票供给增加是无疑的,创新企业、绩优股也将面临市场资金的青睐,壳资源、濒临退市股票将更快出清。

3、随着市场对政策的认识和理解逐步加深,会形成对创业板利好的一致预期,坚定看好创业板的发展。

访谈详细内容:

1、对创业板新规您如何看?从科创板到本次新规,注册制后续可能会怎么推进?

张子法:创业板注册制改革对于中小企业无疑是一重大利好。传统的融资渠道主要以间接融资为主,也就是银行贷款,贷款资源容易有偏地向大型企业、国有企业倾斜,中小企业仍面临着融资难的问题。而注册制改革直接有利于为中小企业提供更多的融资支持,尤其是创新型的企业,提高资金配置效率。

另一方面,从更宏观的角度来讲,注册制改革也有利于在高质量发展的趋势下促进经济结构转型,实现产业升级。 注册制的推进是循序渐进的过程,从科创板的增量改革到创业板的存量改革无疑是在注册制道路上迈出了关键的一步。

目前我国的股票市场是一个多层次的资本市场格局,包括主板、中小板、创业板、科创板、新三板。我们认为注册制改革是一个由点及面逐渐铺开的过程,不排除逐渐地向中小板和主板推进。

2、创业板实行注册制对A股市场会有什么影响?普通投资者是否也该逐步调整投资理念?

张子法:注册制改革首先是A股基础制度的一大改革。长期以来,股票市场上市排队堰塞湖现象严重,无法很好地发挥股票市场直接融资的便利性,另外退市少的问题也一直是市场诟病。而注册制简化并加快股票IPO发行审核流程,直接有利于企业的直接融资。由此很多投资者也会担心股票的供给增加,是否会分流市场资金。

注册制更大的意义在于能够明显提升股票市场的优胜劣汰的机制,预计未来股票市场将出现较大的分化,一方面是创新企业、绩优股将面临市场资金的青睐,而一些壳资源、濒临退市股票将更快出清,实现股票市场持续发展的良性循环。

在注册制下,股票的供给无疑是增加的,市场化特征也更加鲜明,对选股能力提出了更加专业的要求,普通投资者投资股票市场,也必将面临更大的选股难的问题,以往的退市股投机现象,炒壳现象将带来更大的风险,需要在投资理念上进行转变。随着注册制的推进,指数投资理念将进一步强化,目前指数的纳优除劣定期调整成分股的机制设置,能够简化选股难题,通过投资指数,在注册制的趋势下也能够分享制度改革和市场进化的红利。

3、创业板新规审议通过首日,市场V型反转,您如何看待?

张子法:4月27日中央深改组通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,随即证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案,深交所也同步出台配套业务规则。继科创板之后,国内资本市场改革再进一步。

市场上述事件的理解是有分歧的,对于利多利空两类投资者来说,他们各自具有自己的逻辑:

利多者认为:这个政策是彻底解决约束创业板发展限制的重要举措,对做大、做活、做强创业板是一个非常大的刺激政策,一定会对创业板发展带来积极影响。

利空者认为:(1)注册制降低了上市门槛,必将带来创业板的快速扩容,并且公司质量无法保证。(2)创业板的科创板化,削弱了当前科创板股票的稀缺性,导致科创板独享的优势不复存在,对科创板股票形成利空,并影响整个科技板块的表现。

这种代表不同投资观点的市场力量的博弈,造成了今日早盘科技板块的大起大落,随着市场对政策的认识和理解的逐步加深,会形成对创业板利好的一致预期,坚定看好创业板的发展。

4、注册制的逐步到来,对科技成长股会有什么影响?

张子法:实施创业板改革并试点注册制,是资本市场改革的最新举措。其最终目的都在于完善我国资本市场体系、加速双向扩容、促进股权融资、优化资源配置、最终加速实现经济转型升级。创业板改革并试点注册制在此时出台,类似去年的科创板改革、年初的再融资新规,是长期资本市场改革的延续,同时也将对短期市场注入强心针。结构上,进一步确认科技成长是中长期主线。伴随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期及5G换代下新一轮科技创新周期,科技成长仍将是市场主线。

注册制度的到来,对科技成长股的影响主要表现在:精简优化了科技成长股的发行条件,支持不同成长阶段的公司发行股票,审核注册更透明;交易制度和交易方式更加灵活,幅度加大,大幅放宽科技作为两融的标的条件;股东减持制度更加合理,并且加强信息披露,提高违法成本,把控股股东和广大的中小股东的利益完全绑定在了一起;同时也重点突出了退市机制,加快劣质企业出清,股市不死鸟、炒壳资源、炒垃圾股的现象将会彻底改变。

注册制及相关配套措施的正式执行,将彻底改变制约科技成长公司的生存和发展环境,孕育科技巨头的资本土壤已经生成,类似BAT好企业只有远走海外的情况也将不复存在,叠加前不久融资新规对科技创新企业的支持,科技成长股的春天确实已经到来了。

5、创业板实施注册制后,与科创板有什么区别?

张子法:创业板改革后,其审核注册程序、发行承销、IPO经营指标要求、信息披露原则要求、再融资、监管处罚等方面将与科创板相关规定基本一致,下面仅对一些比较重要的和投资者关系密切的差异进行说明:

(1)定位差异

创业板:定位于“主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”,更加强调推动传统产业的创新升级。

科创板:定位于“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

(2)交易制度的异同

创业板与科创板相同的是:放宽涨跌幅限制,新股前5个交易日不设涨跌幅限制、竞价交易涨跌幅限制比例放宽为20%;创业板独有的是设置30%、60%两档停牌指标,保持100股交易,加强风险管理;

退市差异:创业板连续20日市值低于5亿或交易价格低于面值;科创板连续20个交易日市值低于3亿。

(3)投资者的适当性管理差异

创业板存量投资者可以继续参与交易,对新增个人投资者增设准入条件(权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均应不低于人民币 10 万元,并参与证券交易24个月以上),大幅低于科创板的准入条件(50万 + 2年投资经验)。

(4) 发行跟投差异

创业板不再要求发行券商跟投,但对特殊情况的跟投进行了制度安排。

另外,创业板存量涉及800多家上市公司,它们的交易规则与新上市公司相同,对创业板存量存量公司退市设置一定的过渡期,实行了新老划断,即保持了创新,又保持了一定的连贯性。

风险提示:以上观点仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资需谨慎。

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