股票量价关系技术靠谱吗(但却是研究股票量价关系的关键)

相信很多炒股的小伙伴,都会去看股票的成交量。“量价关系”已成为股票技术分析的必修课。

打开任何一个看盘软件,除了K线之外,最基本的分析指标一定是成交量(Vol),可见成交量对于股市的重要性。

目前,股市中流传着很多关于股票价量的基本判断方法,价涨量缩、价跌量增分别意味着什么,相信很多人都有自己的判断。但是,这种判断大多基于一种经验甚至是感觉,我们很难去验证其准确性。

今天,老金就给大家来给你介绍一个关于量价关系的经典理论——米勒假说(Miller Hypothesis,又叫“米勒猜想”)。诞生于1977年的它显得有些“冷门”,但在股票技术分析高手中间,米勒假说被奉为经典。

比照米勒假设,你可以了解你对量价关系的判断是否靠谱,以及如何把握重要的买卖时机。

成交量的本质是反映意见分歧

先问你个问题,股票交易中的成交量,究竟反映的是什么呢?

表面上看,成交量是某一个时间段内某只股票或者某些股票的交易量总和,体现了市场的交投活跃度,但本质上,成交量反映的是投资者之间的意见分歧。

在股票处于某个价格时,我觉得股价是被高估,所以选择卖出;你觉得股价被低估,于是决定买入,我俩谁也无法说服对方,最终的结果只能是市场不断出现成交动作。意见分歧程度越大,成交量也越大,这就是所谓的“放量”。

因此,米勒假说认为,市场处于均衡时,股票价格一定是被高估的,股价反映的是乐观者的预期。

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米勒假说的两个条件

米勒假说需要满足两个条件:

1、市场投资者具有普遍的意见分歧;

2、市场具有卖空约束。

第一个条件很好理解,也很好满足。投资者对于股票的估值总会存在意见分歧,例如有投资者认为某股票股价只值10元,高于这个价,就会选择卖出;而乐观者认为该股票应值20元/股,低于20元,就乐意买入。

第二个条件也较容易满足。所谓卖空,即一种特殊的“卖”法,类似期货的玩法。作为股票的金融资产是虚拟的,所以投资者可以先卖,再买,尤其在预测股价即将下跌时,这样可以利用价差获利。

而所谓的“卖空约束”,并不是指不允许卖空,而是市场对卖空要有必要的限制。

目前大多数市场对卖空行为都有一定约束。可以卖空的股票或有价证券,卖空的成本一般远高于普通买入的成本。因此除非你对结果有绝对把我,否则是不敢出手卖空的,因此在有卖空约束的条件下,股票将由出价最高的乐观者得。

所以米勒假说才认为,市场最终达到平衡状态时,股价一定是高估的,它反映的是乐观者的情绪,所有的股票由乐观者得。但传统金融的理性理论则认为,股价能够准确反映投资者的平均预期。

这里也就延伸出米勒假设的两个推论:

1、投资者意见分歧越大,股价高估越严重;

2、越难卖空,股价高估也就越严重。

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“米勒假说”的应用价值

首先,米勒假说让我们认识到,股价有泡沫是常态。

在米勒假说的基础上,股价反映的不是市场平均预期,而是所有乐观者的预期。仅用基本面、技术面来分析市场则不够全面,我们还需要了解投资者的心理和行为。

其次,交易量越大,即越是放量的股票,越要警惕泡沫的存在。

这是基于米勒假说的第一个推论。股票放量,说明投资者意见分歧进一步加大,出价最高者得股票,博傻氛围弥漫,被催生的股价泡沫越大,该股的风险也就越大。

第三,留意那些卖空非常困难,甚至无法卖空的、流动性缺乏的市场和股票。

因为在有卖空有限制的情况下,如果还存在放量,则股价泡沫会更进一步的严重。

研究发现,2001~2005年,美国标准普尔500指数中的100只卖空成本最高的股票,其平均年收益为8%,而100只卖空成本最低的股票平均年收益高达14%,可见卖空约束对收益有很大的影响。

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“利空出尽是利好”与换手率

对于应该何时买进,何时卖出,米勒假说也给了我们指导意见。

其实,目前A股中流传甚广的一句话,一定程度也契合了米勒假设的观点,那就是:利好出尽是利空,利空出尽是利好。这个说法不仅有理论合理性,也与价量关系理论有关。

无独有偶,美国股市也有一句类似的谚语:buy on the rumors, sell on the news——谣言起则买,新闻起则卖。

美国的一家投资机构,曾根据米勒假说,在上市公司年报、季报发布的时间窗口,按投资者意见分歧和卖空约束指标来构建对冲组合:买入股价最高估组并卖出最低估组,观察该组合在公告日前后共21天的收益率变化。

观察期之后,他们总结发现,该组合在利润公告日之前,对冲投资组合的买入并持有收益逐步提高,到公告日前一天,收益达到顶点。公告日当天,收益率迅速回落,随后逐步降低。

这个结果就说明了,投资者对于公司的利润公告最为关注,在公告发布前不乏传闻与竞猜,投资者意见分歧达到最大,股价被不断高估;随着公告的发布,谣言变新闻,投资者的意见分歧迅速消失,股价回落。这就验证了上面那句谚语。

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我们再说的简单点,其实对于我们普通投资者,只需要记住“换手率”就可以了。换手率是股票成交量与流通股数的比,它是最稳健且简单易用的度量投资者意见分歧的指标。

当换手率下降之前,你可以考虑买入,当换手率快速下降的时候,你则应该果断卖出。

其实老金认为,米勒假设最大的现实意义,就是让我们在研究基本面、技术面的同事,千万不要忽略股市买卖行为的最根本因素:投资者的情绪

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