美联储货币和股票有关系吗(美联储货币与股票上涨之间存在怎样的关系)

美联储货币和股票有关系吗

图 1 全球新冠肺炎疫情(2021/2/6)

新冠肺炎疫情作为一场全球公共卫生事件,从疫情爆发至今已经过去了一年多的时间。按照世界卫生组织发布的数据,全球已经超过1亿人次感染了新冠肺炎病毒,近230万人死于病毒感染。

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图 2 世界主要国家感染和死亡病例(2021/2/6)

美国作为全球经济体量最大的国家,在新冠肺炎疫情的冲击下,确诊病例已经超过2500万,死亡病例也超过了45万,不仅是全球确诊病例最高的国家,也是全球死亡病例最高的国家,同时8%的感染率也同样是全球最高的国家。

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图 3 道琼斯工业指数(2020)

在新冠肺炎疫情的冲击下,2020年3月,美国道琼斯工业指数出现了历史罕见的4次熔断,并创下了近9000点历史最大跌幅。愈演愈烈的疫情没有阻止道琼斯指数的疯狂反弹,疫情激化的社会阶层矛盾所引发的暴乱,以及美国总统大选的混乱局面,同样没能让快速增长的道琼斯指数停下前进的脚步,经济衰退3%也没有阻碍道琼斯指数超过12000点的历史最高涨幅,并超过30000点的历史最高点位。

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图 4 美联储资产与负债(2003-2020)

与新冠肺炎疫情一样,道琼斯工业指数在2020年的增长,同样超出了人们的预料。不过,如果了解了美联储的货币发行政策,对道琼斯指数的增长,不仅不会产生太大的疑问,还能够有效地预测道琼斯指数未来的走向。

成立于1913年的美国联邦储备系统,简称美联储,由美国联邦储备局和12家联邦储备银行组成。美联储负责履行美国中央银行的职责。美元是美联储发行的具备支付和偿债功能的债券。

美联储通过购置资产的方式发行货币,在美联储的资产负债表中,资产规模与负债规模是等量。美联储发行的货币也被称为基础货币(Money Base),基础货币一部分以流通货币的形式进入货币市场,实现货币在生产、生活中交易媒介的作用,另一部分以美联储准备金的形式存储在美联储的12家联邦储备银行之中。

美联储主要通过购买证券作为其资产,证券占美联储资产的比例一般都在80%以上。

2007年,次贷危机爆发后,美联储通过一系列的手段对美国金融市场进行干预,均未达到有效地抑制作用,雷曼兄弟破产、美林证券被收购等一系列影响美国金融机构正常运营事件的发生,严重破坏了美国金融系统的稳定性。最终,美联储不得不通过大规模购置资产的方式,开启了所谓量化宽松的货币政策。

从2008年到2014年,美联储通过多次的量化宽松政策,使得美联储的资产规模扩充到4万亿美元以上。在量化宽松过程中扩充的资产,直到2018年才有所下降。2020年初,美联储资产规模仍在3万亿美元以上。

美联储扩充资产增发的货币,主要以准备余的方式存储在美联储的银行之中。这部分货币没有进入流通领域,也没有带来消费市场的通货膨胀。存储在美国联邦储备银行的大量准备金余额,为美国的银行等金融机构提供了流动性保障,从而降低了金融系统由于次贷危机引发的流通性不足,从而稳定了美国金融系统的正常运营。

在美联储实施量化宽松的货币之前,美国国债是美联储最主要的资产。在美联储实施了量化宽松政策后,抵押贷款债券成为了美联储另一种重要的资产。

2020年,美国新冠肺炎疫情爆发后,美联储再次开启了量化宽松的货币政策,截止到2020年底,美联储的资产规模已经扩充的7.4万亿美元,是年初资产的2倍以上。与2008年不同的是,在美联储的负债中,外资银行存款占到了1.8万亿,美联储的基础货币规模仅为5.1万亿美元左右。

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图 5 道琼斯工业指数与美联储基础货币(1955-2020)

货币政策是经济运行的基础环境,在美联储实施量化宽松的货币政策之前,道琼斯工业指数的增长,与美联储基础货币发行量之间没有直接相关的联系。道琼斯指数的增长,更多受经济发展等其它因素的影响。从2008年到2016年,道琼斯工业指数与美联储基础货币的比例基本保持在5点/10亿美元左右的水平。直到美联储开始通过减持手中的资产,回收货币后,道琼斯工业指数与美联储基础货币发行量的比例才出现上升的趋势。

2020年,随着美联储再次开启量化宽松的货币政策,道琼斯工业指数与美联储基础货币的比例又回落到2008年美联储第一次实施量化宽松货币政策时的水平。

美联储在证券市场中,购置的大量国债和抵押贷款债券,对美国债券市场流动性和供需平衡产生了巨大的影响,从而导致美国债券市场的收益率大幅度降低,进而导致大量资金从债券市场流向风险等级更高的股票市场,成为美联储实施量化宽松货币政策期间,道琼斯指数增长的主要原因之一。

美联储量化宽松的货币政策,虽然没有导致消费市场的通货膨胀,但从实际结果看,改变了美国经济的整体运行环境,并造成了金融市场的“通货膨胀”,道琼斯工业指数在美联储大规模购置资产的过程中,所呈现出的上涨,就是这种“通货膨胀”的一种表现。

从次贷危机后,道琼斯工业指数与美联储基础货币的比例所呈现的规律看,如果能够对美联储基础货币发行量有所预测,就可以大致预测道琼斯工业化指数的增长趋势。

2021年1月,美联储预计在美国经济和就业率恢复到一定水平之前,将会以每月增持800亿美元美国债和40亿美元抵押贷款债券的速度增持资产。如果按照这个速度进行估算,到2021年底美联储的资产将达到9万亿左右,道琼斯工业指数也就还有20%-30%左右的上涨空间。

根据新一届美国总统拜登的预计,美国经济要想恢复到疫情前的水平,大概需要10年的时间。彭博社对这个时间预期是7.4年。而从次贷危机后的时间看,美联储多次的量化宽松政策总共持续了近6年的时间,从量化宽松到减持资产大概过去了10年。如果没有什么其它的意外,美联储2020年的这一轮的量化宽松可能也要持续差不多的时间。

从2021年美联储发布的实际数据看,美联储的资产扩充规模并没有像年初预计的那样增长,是美国经济复苏好于预期,还是美联储在等拜登新一轮的疫情纾困资金计划,现在还无法判断。不过无论是“游戏驿站”股票的“散户暴动”,还是比特币交易价格的疯狂上涨,都已说明美国金融市场的风险性和脆弱性都在提升。而国际油价已经悄然增长至57美元/桶,同样是一种危险的信号。

2020年,道琼斯工业指数突破30000点历史大关,对于普通人来说,并非什么好事情,美联储再次开启量化宽松的货币政策,又将像次贷危机后那样,对每个人的工作和生活都会产生不同的影响。与2008年相比,美国经济结构性失衡更加严重,社会矛盾更加突出,其经济恢复的过程也许会更加漫长,量化宽松给金融市场带来的“通货膨胀”影响,也会在相当长的一段时间内,影响到世界经济发展和我们每个人工作、学习、生活的方方面面。

虽然人类已经研发出新冠肺炎病毒疫苗,但专家们仍然建议做好与新冠病毒长期共存的准备。而对于美联储的量化宽松政策,我们不仅需要与其长期共存的准备,也要做好美联储政策发生突变的准备。

在越来越多的不确定性面前,保持足够的均衡性,降低系统的脆弱性,是个体和系统的最佳选择。通过提升信息收集、整理、分析能力,在关注风险的同时,提升系统的均衡性,也是提升核心能力的一个有效途径。

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