囯内一流高端陶瓷材料龙头股(行业龙头国瓷材料股价屡创新高)

囯内一流高端陶瓷材料龙头股

文 | 加二

编 | 小白

根据公开信息,近期在旺季效应下,MLCC价格再度上涨。渠道商报价在10月份大涨的基础上,再度上扬10%。部分议价能力较弱的客户,被涨价的幅度达30%。

供给端,2018年MLCC全行业处于清库存状态;而需求端,下半年,5G基站、物联网终端、自动驾驶汽车及5G手机对MLCC需求扩大。

全球第三大MLCC供应商国巨股价从9月的230新台币上扬至近期的436新台币,几乎翻番。

而在A股,MLCC概念也热闹过一阵。

MLCC概念股成色如何?风云君将在未来几篇文章中为大家带来解析。

今天,我们先来看MLCC材料生产商——国瓷材料(300285.SZ)。

囯内一流高端陶瓷材料龙头股

一、国内MLCC陶瓷材料龙头

MLCC即多层陶瓷电容器,亦称片式电容器。MLCC是由印好电极(内电极)的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来,经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片,再在芯片的两端封上金属层(外电极),从而形成一个类似独石的结构体。

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根据SemiMedia统计,MLCC下游应用电子产品主要集中在手机(29%)、计算机(27%)、家电(13%)、汽车(7%)等领域。

MLCC结构主要包括三大部分:陶瓷介质、金属内电极、金属外电极。

2005年成立的国瓷材料是MLCC上游陶瓷材料供应商,生产MLCC用基础粉、配方粉。产品主要用于中低端市场,在高端产品技术层面和国际顶尖厂商有一定差距。

国瓷材料通过入股上游原材料厂家,实现了从基础原材料到配方粉全产业链布局,是全球行业中唯一一家布局全产业链的企业。

国瓷材料是国内最大的MLCC电子陶瓷材料生产商,在全球的市占率排位第四,约11%。主要客户包括风华高科、深圳宇阳、潮州三环、韩国三星电机、韩国三和、美国JDI、台湾禾伸堂等知名MLCC厂家。

二、借助资本市场募资并购

公司自2011年上市以来,借助资本市场的平台,不断实施外延式并购,拓展业务领域。

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(国瓷材料2018年年报)

截至2019年三季度末,公司累计募资20.12亿,其中IPO募资4.06亿。

IPO募集资金中,1.31亿投向“年产1500吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目”,0.39亿用于“山东省电子陶瓷材料工程技术研究中心项目”,剩余资金用于补充运营资金。

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2016年通过股票增发募资7.96亿,其中3.9亿、3.6亿原计划投资于“年产3500吨纳米级复合氧化锆材料项目”、“年产5000吨高纯超细氧化铝材料项目”。

但在2017年6月,公司变更了此次部分募集资金用途。

将原募投项目“年产5000吨高纯超细氧化铝材料项目”变更为“用于支付收购王子制陶100%股权的部分价款”,并将“年产5000吨高纯超细氧化铝材料项目”的募集资金账户余额3.08亿(含本息)全部用于支付收购王子制陶100%股权的部分价款。

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2018年5月,国瓷材料向王鸿娟等32名交易对方发行股份购买其合计持有的爱尔创股份75%股权,交易作价为8.1亿。

三、商誉占总资产比例高达32%

目前,公司业务涵盖电子陶瓷材料、结构陶瓷、建筑陶瓷、电子浆料、催化剂。

2018年,电子材料板块收入6.68亿,占比37%;

生物医疗材料板块收入3.35亿,占比19%;

催化材料板块收入1.96亿,占比11%;

其他材料收入5.98亿,占比33%。

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各个业务板块都有不俗的增长。

综合来看,公司2018年营业收入17.98亿,同比增长48%;归母净利润5.43亿,同比增长122%。2019年三季度实现营业收入15.37亿,净利润3.59亿。

2015-2018年,营业收入、归母净利润的年化复合增长率分别高达50%、81%。增长非常亮眼,但是外延并购的贡献不可小觑。

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2016年,通过收购王子制陶、江苏泓源、博晶科技、戍普电子,控股江苏天诺,完成了催化板块和浆料板块的整体布局。

2017年,公司支付现金6.88亿收购王子制陶100%股权。王子制陶产品蜂窝陶瓷主要用于汽车尾气催化剂载体、颗粒捕捉器等。

2017年9月,公司支付现金收购江苏金盛陶瓷科技有限公司100%的股权,江苏金盛产品主要涉及氮化硅、陶瓷球、陶瓷轴承、陶瓷结构件等。

2017年12月,公司与蓝思国际(香港)有限公司合资成立长沙蓝思国瓷新材料有限公司,研发、生产、销售干压成型的氧化锆陶瓷粉末产品、注射成型的氧化锆陶瓷喂料产品和氧化铝粉。

2018年5月,公司以8.1亿购买爱尔创股份75%股权,交易完成后,国瓷材料持有爱尔创股份100%股权。深圳爱尔创主营义齿用氧化锆瓷块、数字口腔、光通信陶瓷等业务。

并购在账面上形成了较高的商誉,截至2019年三季度末,公司商誉15.34亿,占总资产比例高达32%。

具体来看,形成商誉最大的被投资单位是王子制陶和深圳爱尔创科技,截至2018年末,商誉余额分别为5.59亿、6.47亿。

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(2018年年报商誉科目)

2018年,被收购子公司戍普电子、王子制陶、江苏金盛、深圳爱尔创完成业绩对赌目标。其中,全资子公司王子制陶、深圳爱尔创科技分别贡献净利润0.89亿、0.75亿。

四、结束语

除了商誉风险外,公司的应收账款也值得关注。截至2019年三季度末,国瓷材料应收账款余额8.4亿,占总资产18%,占营业收入比例高达55%。

公司的商誉和应收账款合计占总资产比例超过50%,这个指标比例暗藏风险。

商誉计提减值和应收账款计提坏账的资产减值风险值得注意。

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