宠物行业龙头股(宠物经济赛道的细分龙头股)

投资要点:

1、功能性宠物食品龙头,深耕海外市场,疫情下需求旺盛

2、宠物食品国内市场规模超千亿,公司国内业务快速崛起

3、产品结构调整叠加原料成本下降,毛利率提升

4、产品定位清晰,营销打造自主品牌

5、定增募资加大海外产能建设,全球化布局降低关税影响

6、机构目标价47.64元,上涨空间近25%

相关标的: 佩蒂股份(300673)

宠物行业龙头股

一、功能性宠物食品龙头,深耕海外市场,疫情下需求旺盛

聚焦宠物咬胶的功能零食龙头,公司目前主营海外市场,2019年营收占比达86%。海外销售主要采用ODM模式,绑定核心大客户,前五大客户总体稳定,2019年客户CR5为79%,核心客户包括:品谱、Petmatrix、沃尔玛、PetSmart等,公司产品直接受益于核心客户的高速增长,快速放量,具有较强的客户资源壁垒。

宠物经济相对偏刚需,疫情下宠物陪伴时间增加、现有客户订单大幅增加及开发新客户,公司上半年海外市场营收增速42%,未来,随着海外客户产品采购集中度的进一步提升,加之公司越南、柬埔寨、新西兰产能的陆续释放,海外市场未来2-3年将维持20%-30%的高增长。

二、宠物食品国内市场规模超千亿,公司国内业务快速崛起

公司海外业务构成公司盈利的基本盘。长期看,国内宠物市场规模增长空间广阔,2019年我国宠物行业市场规模达2024亿元,同比增长18.50%,宠物食品作为最大细分行业,2019年市场规模达1243亿元,同比增长39.4%。且竞争格局远未稳定。

公司自2018年以来,实施“双轮”驱动战略,积极拓展国内市场,实施多品牌发展策略,通过不同品牌切入不同细分市场,满足终端市场多元化需求,线上线下全面布局,通过产品渠道渗透率的提高推进各项业务快速发展。上半年国内业务营收同比增长67.84%,近五年复合增速达92.5%。后续主粮产能的释放将进一步提高公司竞争力。

宠物行业龙头股

三、产品结构调整叠加原料成本下降,毛利率提升

公司营业成本中直接原料预计占比约70%左右,肉类(主要是鸡肉)约占直接原料成本的25%左右,肉类价格的涨跌对公司原料成本有较大的影响。今年以来鸡肉价格明显回落,目前均价约10000-11000元/吨。鸡肉价格对公司业绩有滞后影响,预估第三季公司鸡肉成本同比将明显下降,会带来业绩的高速增长。

产品结构方面,公司毛利率较高的植物咬胶产品和营养肉质零食产品销售占比提升,带动公司整体毛利率改善,第二季度毛利率29%,较去年同期提升3.6个百分点。

四、产品定位清晰,营销打造自主品牌

产品端,公司除了齿能、爵宴、iti、SmartBalance,还在今年的亚宠展推出了好适嘉无谷0胶主食罐、冰宴系列和它饮系列新品,首次涉及猫用食品,产品矩阵进一步完善。营销端,公司邀请犬猫行业众多网红和达人助力直播宣传,公司自主品牌影响力有望逐步提升。

五、定增募资加大海外产能建设,全球化布局降低关税影响

2018年以来公司中国工厂出口至美国的产品被征收25%的关税。2020年5月公司实施非公开发行普通股募资5.12亿元,拟用于新西兰年产4万吨宠物干粮项目、柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品项目等,公司在海外加速产能布局,有望提升公司的抗风险能力并进一步改善毛利率水平。

六、机构目标价47.64元,上涨空间近25%

中信证券认为宠物经济具备一定的抗经济周期波动能力,公司后续业绩有望持续受益于鸡肉价格下行、越南产能放量,且国内市场有望迎来快速增长期,维持公司2020/21/22年每股收益预测为0.7/1.01/1.37元。

中信建投预计2020、2021年公司归母净利润分别为1.24亿元、1.75亿元,同增148.2%、40.8%,目标价47.64元,较最新收盘价涨幅空间近25%。

潜在风险:行业增速放缓、汇率波动风险、自主品牌建设不及预期、出口贸易纷争加剧。

免责声明:以上内容不推荐股票,不构成投资建议,据此操作风险自担,股市有风险入市需谨慎。

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