海康威视是什么行业龙头股(智慧安防产业龙头海康威视)

《高瓴、高毅等调研海康威视,高毅等调研顺鑫农业,高毅等调研新洋丰》

今日我们一起梳理一下海康威视,公司深耕视频技术领域,以视频技术为核心打造了海康威视从研发、制造到营销的完整价值链。海康威视聚焦于智能物联网、大数据服务和智慧业务,提供软硬融合、云边融合的智能物联网产品及服务,提供物信融合、数智融合的大数据平台产品及服务,拓展智能家居、移动机器人与机器视觉、汽车电子、智慧存储、红外热成像、智慧消防、智慧安检、智慧医疗等创新业务。随着感知平台、数据平台和应用平台的积累沉淀,研发更多的感知手段、获取更多的感知数据和发展更多的感知应用自然而然的发生,毫米波、远红外、X光、声波等感知技术的加入,将助力海康威视开拓更多业务领域,构建开放合作生态,服务于公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户,致力于智慧城市和数字化企业等智慧业务的建设与服务。

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传统安防正在走向“泛安防”生态圈。安行业上游的更新带来了下游产品的整体升级。安防产品已逐步拓展为涵盖智能监控、报警、门禁、楼宇对讲、无人机等适用于各类场景的全系列安全防范产品。就应用场景层面而言,泛安防圈层又可分为“视频监控”、“防盗警报”、“出入控制”、“平台”、“楼宇对讲/智能家居”等。


视频监控占泛安防产品比重较大,是 AI 安防最先落地的场景。
视频监控是泛安防的核心环节,应用场景也最为广泛。多场景布局为视频安防积累了大量业务数据,这也是为什么 AI技术率先在安防领域得以成熟应用的原因。54%的泛安防行业应用都集中在视频监控环节,同时,高速发展的芯片技术及 5G 通讯技术分别从“内、外”两个环节解决视频监控的清晰度问题,未来泛安防应用场景会更加复杂,并结合云结算大幅降低视频传输“失真率”。

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多场景需求造成安防应用“长尾效应”,行业“碎片化”效应愈加明显。泛安防生态主要以图像识别技术展开,大到城市级智慧社区构建,小到楼宇监控,应用场景复杂系数“极差”较大。且从市场需求本身展开分析,各层级需求呈现高度“非标准化”:政府主导项目如“平安城市”等注重通过泛安防中视频监控技术统计将各类突发性事件发生可能性降至最低,安防主要起到事前预警功能;而企业级项目中,安防还起到了辅助营销,生成用户画像辅助决策功能,部分以 ToC 业务为主的企业需要通过后期分析用户图像,制定对应的营销策略。随着人工智能、大数据等新一代信息技术发展,智能化时代的到来让安防行业的边界逐渐模糊化,在新技术的加持下许多未被满足的需求有望实现。

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在数字化时代的前期,公司主要以后端的录像设备为盈利支撑点,如采集设备采集卡,硬盘录像机等;随着网络+高清化的时代到来,公司逐步向前端产品侧重:摄像机,智能球机,网络光端机等产品帮助公司进行转型;在迎来大数据+AI 时代后,公司提前在智能物联和深度智能等领域广泛布局,率先在 2015 年推出了“猎鹰”“刀锋”智能服务器,分别为视频结构化和车辆结构化提供服务。随着而来的 2016 年的“深眸”全系列、“超脑”系列、“神捕”系列和“脸谱”系列等多领域深度智能产品为整体产业链进一步的构建。伴随着 2017 年的AICloud 架构和 2018 年的 AICloud 物信融合数据架构和统一软件架构为智能化时代打下夯实的基础。2019 年,公司发布物信融合大数据平台,同时将边缘计算、云计算、物联网、AI 等新兴技术融入到安防行业。从视频感知到智能物联再到物信融合,公司正迎来万物智能时代

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三大事业群有效整合行业资源。自 2009 年推出第一个解决方案以来,公司已实现公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇 7 大行业和 40 余个子行业的纵向垂直行业布局。为更好地适应客户需求,提高内部运营效率,公司在 2018 年启动业务架构的变革重组,重新组织整合资源,将国内业务分为 PBG、EBG、SMBG 三个业务群,更有针对性地面对不同类型市场和客户,更有效地协同内部资源

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其中,公共服务事业群(PBG)以城市治理和城市服务为主,适应行政区域的块状模式,顺应城市治理和城市服务的整体运营需求;企事业事业群(EBG)以传统大型企业市场服务为主,适应集团企业的条状模式,顺应集团企业的垂直化运营管理需求;中小企业事业群(SMBG)以中小型企业市场服务为主,努力打造产品分销、安装和运维服务、SaaS 共享为一体的产业生态和平台。

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术业专攻”,三大事业群助力公司更好聚焦 AI 业务。PBG 主攻 ToG 方案,EBG 紧抓头部用户,尾部用户集中于 SMBG。公司通过三大事业群基本实现了行业全用户的浸润。并针对不同场景设计不同研发方案。如针对 EBG 复杂度较高的应用场景,公司重点关注将技术中台研发的算法模型和具体产品进行定制和系统测试,并将生成的系统平台或硬件样品引入具体场景进行测试验证,推进技术性能和产品功能的优化。目前,公司以逐步形成以用户需求为导向的开发模式,不断提升产品中 AI 含金量

AI 给公司带来的创新业务红利:机器视觉与机器人。公司成为国内机器视觉应用技术领先者,目前公司产品已覆盖光源、镜头、相机、视觉控制器等专业机器视觉部件。在工业机器人方面,公司布局海康机器人,为行业提供海康机器人智慧工厂式的全方位定制解决方案。同时在服务型机器人方面,公司公告拟拆分上市的萤石网络证明了其孵化创新业务的巨大潜力,萤石网络旗下儿童陪护机器人、智能可视宠物喂食器和“星舰”智能云视觉机器人覆盖三条服务型机器人赛道。

一、智慧安防产业龙头

海康威视成立于2001年,在成立之初以安防视频监控产业链后端的板卡和DVR(Digital Video Recorder,数字硬盘录像机)设备为主要收入来源;2007 年首次推出摄像机产品;2009 年海康成立系统公司,推出行业解决方案;2010年公司深交所中小板上市;至2011 年公司便已拥有模拟、网络、高清、红外等完整的前端产品系列,当期实现了前端产品销售收入和后端持平;2015 年起海康加大在智能化方向的产品线布局并开始进入智能制造领域;2017 年公司针对AI 和物联网产业发布AICloud 架构,定义了AI Cloud 边缘节点、边缘域、云中心的三个层级架构;2019 年公司发布物信融合数据平台,打开智能物联网与信息网之间的数据通道;进入2020年公司提出智慧城市“数智底座”,将多年来在人工智能和大数据领域的技术积累融汇为对智慧行业和智慧城市建设的统一技术底座。

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二、业务分析

2015-2020年,营业收入由252.71亿元增长至635.03亿元,复合增长率20.24%,20年同比增长10.14%,2021Q1实现营收同比增长48.36%至139.88亿元;归母净利润由58.69亿元增长至133.86亿元,复合增长率17.93%,20年同比增长7.82%,2021Q1实现归母净利润同比增长44.99%至21.69亿元;扣非归母净利润由56.05亿元增长至128.06亿元,复合增长率17.97%,20年同比增长6.38%,2021Q1实现扣非归母净利润同比增长37.64%至20.22亿元;经营活动现金流由73.73亿元增长至160.88亿元,复合增长率37.98%,20年同比增长107.12%,2021Q1实现经营活动现金流同比增长49.32%至亿元-20.18%。

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分产品来看,2020年前端产品实现营收同比增长6.13%至288.41亿元,占比45.42%,毛利率增加3.53pp至55.63%;后端产品实现营收同比下降8.68%至68.67亿元,占比10.81%,毛利率减少1.24pp至49.56%;中心控制产品实现营收同比增长15.00%至101.46亿元,占比15.98%,毛利率减少6.45pp至44.93%;建造工程实现营收同比增长47.90%至16.14亿元,占比2.54%,毛利率减少6.51pp至16.15%;其他实现营收同比增长14.56%至98.66亿元,占比15.54%,毛利率增加5.43pp至30.19%;智能家居业务实现营收同比增长12.60%至29.19亿元,占比4.60%,毛利率增加0.03p至39.28%;机器人业务实现营收同比增长66.91%至13.59亿元,占比2.14%,毛利率减少5.09pp至48.21%;其他创新业务实现营收u同比增长83.49%至18.91亿元,占比2.97%,毛利率增加9.30pp至26.41%。

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2020年公司前五大客户实现营收19.62亿元,占比3.09%,其中第一大客户实现营收8.23亿元,占比1.30%。

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三、核心指标

2015-2020年,毛利率由40.10%提高至46.53%;期间费用率由16.76%上涨至17年高点21.24%,18年下降至低点13.73%,随后逐年上涨至15.06%,其中销售费用率由8.62%上涨至19年高点12.59%,20年下降至11.62%,管理费用率由8.75%上涨至17年高点10.04%,18年下降至低点2.76%,而后上涨至2.82%,财务费用率维持在低位波动;利润率由23.28%下降至21.54%,加权ROE由35.28%下降至27.72%。

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四、杜邦分析

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净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知,16年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率的下降,17年净资产收益率略微回升主要是由于权益乘数的提高,18-19年净资产收益率的下降主要是由于利润率和资产周转率的下降,20年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转和权益乘数共振下降所致。

五、研发支出

2020年公司研发支出同比增长16.32%至63.79亿元,占比10.04%,截止2020年末公司研发人员20597人,占比48.25%。2020年公司新增授权专利 1,270件(其中发明专利568件、实用新型198件、外观专利504件),新增软件著作权202件;截止2020年底,公司累德勤计拥有授权专利4,941件(其中发明专利1,307件、实用新型1,246件、外观专利2,388件),拥有软件著作权1,240件。

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六、估值指标

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PE-TTM 40.68,位于近3年70分位值上方。

根据机构一致性预测,海康威视2023年业绩增速在17.58%左右,EPS为2.43元,18-23年5年复合增长率14.90%。目前股价61.21元,对应2023年估值是PE 25.15倍左右,PEG 1.43左右。

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看点:

公司作为全球安防龙头企业正迎来 AI产品放量拐点,智能家居、机器人业务等创新业务被不断突破,未来成长空间较为广阔。

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