不是所有的涅槃都能重生，破茧未必化成蝶，所以说不是所有的破产都能重组，时间终将证明这一切！

“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的”。

是啊，投资是要承担风险的，这句话如空气般无处不在，我们很熟悉，熟悉得我们不以为然。

又一家公司要与当前的行情无缘了。

深交所日前决定，*ST北讯因连续两年年报被出具无法表示意见的审计报告，股票自7月9日起暂停上市。这家在2017年借壳上市之初被寄予厚望、被称为“专网小移动”的北讯电信，资本市场之路走得短暂而又坎坷。

两年多的时间，股价暴跌96%！300亿市值灰飞烟灭，3.75万户股东遭闷杀，北讯的今天似乎早已注定。

壹

北讯集团2002年成立，原来主要从事电信业务、铁塔业务和立体停车业务；

2010年上市，目前属于电信、广播电视和卫星传输服务行业；为用户提供无线宽带物联、可视指挥、应急通信、移动会议等行业信息化特色服务。

2017年5月，北讯集团完成对北讯电信的重组，实现向信息通信领域的业务转型。同年12月完成立体停车业务及相关资产的出售，之后不再从事车库相关业务。

北讯集团股价稍有起色的年份是在2015年7月初，正是疯牛行情过后，股灾开始来临的时期，北讯集团从停牌前的3.75元/股，在经历连续9个涨停之后，股价拉升到8.15元/股，之后潇潇洒洒震荡向上，在别人关灯吃面的时候，北讯却是大口吃肉……

18年2月27日，公司股价达到最高，每股 28.5元。2018年5月21日，公司开始停牌重组；

截止2020年6月23日收盘时，*ST北讯股价创出了历史最低价1.16元。从年报披露的数据来看，截至5月底公司拥有股东户数为37466户。

两年多时间，近300亿市值已灰飞烟灭，3.75万户股东遭闷杀，令人气愤难平。

2020年6月24日，*ST北讯披露了2019年年报。

由于公司2018年度财务报告被出具了无法表示意见的审计报告，且2018年净利润为负值，公司股票已于2019年5月6日起被实施退市风险警示。

加之公司2018年、2019年连续两年审计报告的审计意见类型均为无法表示意见，且2018年、2019年净利润连续两年为负值，公司在6月24日披露2019年年报后即开始停牌，等待交易所作出是否暂停公司股票上市的决定。

7月3日，公司公告，深交所决定公司股票自7月9日起暂停上市。

贰

在北讯上市的这8年里，业绩如何呢？

前4年的业绩总结如下：任尔收入增长，利润节节倒退；

2014年，营收终于撑不住，下滑了，净利润保持惯性，下滑的同时亏损了8200万；

2015年、2016年开始出现营收增长与净利润增长错配现象，收入增加1.4倍，净利润倒退5.3倍；

2017年，公司扭亏，营业收入同比增长123%，净利润同比增长548%；

2018年，营业收入26.96亿，同比增长28.66%；净利负11亿，倒退6倍不止；

2019年，营收骤降90%，仅有2.87亿；净利负24.22亿，同比倒退1倍不止。

2018年12月31日的财务报表是拒绝无法表示意见，正常的应该是标准无保留意见，拒绝无法表示意见什么意思，说明这个报表问题太多，漏洞太多。

再看看管理费用一项，16年是115万，17年是1.2个亿，2018年变为3.4个亿，财务费用极度增加，财务费用，简单说就是借款的利息费用。

我们假设该公司借款利息平均7%，那么该公司借款3.4亿除以7%=50亿左右，一个营业收入才20多个亿的公司，借款就超过50个亿，而且最多的一年利润才9000多万，利息费却是3.4亿，公司要维持就必须借更多的钱来维持，这样越借越多早晚暴雷。

资产负债表里2018年和2017年营业收入差不多的情况下，应收账款却多了5个亿，要么就是说该公司产品卖不出去，只有大量赊账卖给别人，要么就是 这个地方为了多做报表利润做了假，因为应收账款是算在利润里面的。

叁

一份年报业绩“变脸”三次，这在A股市场恐怕也是绝无仅有的。

自北讯集团2018年三季报以来的统计，北讯集团对2018年报的业绩，至少“变脸”过三次。

2018年三季报中，北讯集团对公司年报业绩的预测为，预计实现归母净利润5.72亿元至7.33亿元。至2019年1月30日，业绩又修正为盈利8452.69万元至1.82亿元。

到了2月28日，上一次业绩预测的上限没有了，直接变成盈利8452.69万元。这一次，又直接变成了超过10亿元的巨亏。

一份年报三次“变脸”，主要原因在于齐星铁塔在2017年5月完成对北讯电信的收购；

北讯集团前身为齐星铁塔，传统业务为铁塔与智能停车业务。2015年开始收购北讯电信：

2015年7月，公司发布收购北讯电信并投资广东专用网扩容项目的定增预案；

2016年12月31日，预案获证监会核准批复；

2017年4月公司向龙跃集团等 7 名投资者顺利完成了非公开发行，发行价格为 22.59 元/股，募集资金50.31亿元，用于布局专网运营业务；

2017年6月，北讯电信开始并表；

2017年8月，上市公司更名北讯集团。

收购北讯电信正是看好其专网运营的良好前景。

北讯电信是经国家工业和信息化部批准， 跨省经营的无线宽带网运营商。公司专注于无线移动宽带数据通信服务等业务。

2012年开始建设1400MHz频段无线宽带数据网，其中天津无线宽带数据网于2013实现试运营。

为了实现高额的利润承诺，北讯电信自2014年开始，特别是在2015年在工信部批准其1400MHz无线宽带业务之后，北讯的业务扩张开始加速。

但是，建设无线宽带数据网属于重资产投资，其前期需要投入大量的资金用于工程建设，这意味着北讯电信需要巨额的资金投入。

肆

据2018年半年报显示，截至6月30日，北讯集团在建工程高达50亿，与上年底相比，暴涨近七成。

大量的在建工程项目使得公司债务规模不断扩大。

那么，北讯集团为何要不计成本急速进行扩张呢？

这可能源于2015 年 8 月和 2016 年4月，天津信利隆科技有限公司（以下简称“天津信利隆”）与本公司分别签署了《北讯电信股份有限公司股份收购之利润补偿补充协议》和《北讯电信股份有限公司股份收购之利润补偿补充协议二》这两份协议。

根据协议内容，承诺北讯电信在业绩承诺期内的各年度净利润综合不低于15亿元，其中 2015 年、2016 年、2017 年、2018 年经审计的税后净利润（扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为计算依据）分别不低于 1.4亿 元、2.7亿元、4.5亿元、7.1 亿元；并承诺在上述业绩承诺期内，若北讯电信任一会计年度的实际净利润低于该年度的承诺净利润时，则天津信利隆将按照上述协议的约定以现金方式向本公司进行补偿。

天津信利隆为何许下如此高的业绩承诺，不得而知。是否也因为这一纸承诺而造成财务虚高也不得而知。

2017年5月，北讯集团完成对北讯电信的收购并表。

根据彼时收购方案的利润补偿协议，北讯电信承诺在2015年、2016年、2017年完成归母净利润1.43亿元、2.75亿元、4.5亿元，实际完成情况分别是1.37亿、2.89亿、4.8亿元。承诺的完成率，“误差”不到6%。

而在2014年时，北讯电信净利润仅为448.62万元，15年却完成了1.44亿的承诺，一年时间，业绩之差28倍，是不是觉得匪夷所思。

2018 年业绩仍在北讯电信的承诺期。彼时北讯电信承诺，2018年经审计的扣非税后净利不低于7.1亿元。北讯电信2018年终于扛不住暴雷了！

伍

2018年，北讯净利-11.43亿，同比增长-608.36%，终究纸还是包不住火，北讯也为之付出了惨痛的代价。

快速扩张的电信业务，增厚北讯集团业绩的同时，也使得其应收账款大幅攀升。

公开资料显示，18年以来，北讯集团已经通过深交所连发了三期公司债，合计规模高达20亿元。但半年报上显示，公司账上的流动资产为30.28亿元，流动负债却达到了55.12亿元，这也就意味着短期北讯集团的流动性偿债缺口仍然高达25亿元。

业内人士认为，在北讯集团无线宽带网络项目继续推进的情况下，公司未来的融资需求还会继续扩大，最坏结果就是资不抵债资金链断裂。

果不其然，此后北讯融资租赁逾期、信托贷款逾期、银行借款逾期、委托贷款逾期……北讯集团债务问题不断。

2018年10月18日，北讯集团公告称，近日收到9份诉讼事项法律文书及在全国法院被执行人信息查询平台查询到1起诉讼事项。同时，经公司自查发现，因部分诉讼事项导致公司及下属公司部分银行账号被冻结，涉及银行账户27个，被申请冻结金额近4亿元。

10月29日，北讯集团发布公告，控股股东部分股份被司法冻结，北讯集团债务危局在不断延伸。

截止到18年11月，北讯的债务逾期规模近7亿元，其中包括融资租赁、信托贷款、债务重组、银行借款、委托贷款等，共涉及13家租赁、5家信托、6家金融机构、1家保理公司和1家资产管理机构。

据公告可知，北讯集团及其部分下属公司的逾期债务多达数十笔，累计金额约6.69亿元。

北讯电信的巨亏，看起来像退潮之后的裸泳者。

在被并购时，北讯电信的业绩表现抢眼。并购交易书显示，公司2016年的综合毛利率高达47%，而华为2016年综合毛利率也只有40%。

在并购时，北讯电信被描述成专网通信领域的强者。5G时代来临，而通信股北讯集团却亏得找不着北。

不是所有的涅槃都能重生，破茧也未必就能成蝶，所以不是所有的破产都能重组，时间终究会证明这迷惘的一切！

未来已来，好坏存乎一心，优劣系于自我，与时俱进，精修内功，方能取领首于千军，消风险于无形。

参考资料：

新财料《逾期一波又一波，北讯集团债务危局何解？》、

时间财经《北讯“猝死”？净利暴增9倍吊诡8连跌停 两大股东或爆仓》、

市值风云《北讯集团“冰血暴”：债务爆雷、质押爆雷、重组失利，借壳上市仅一年即面临崩盘》、

中国证券报《借壳3年后今起暂停上市，股价暴跌96%！300亿市值灰飞烟灭，3.75万户股东遭闷杀》