上海机场股票核心资产(上海机场重组对应资产分析)

上海机场的重组方案如下:

拟通过发行股份的方式购买机场集团持有的虹桥公司100%股权、物流公司100%股权和浦东第四跑道,本次发行股份购买资产的发行价格为44.09 元/股。本次交易完成后,虹桥公司和物流公司将成为上海机场全资子公司,浦东第四跑道将成为上海机场持有的资产。同时上海机场拟向机场集团非公开发行股票募集配套资金(预计不超过60 亿元),配套资金发行价格为 39.19 元/股。

即在发行股份收购资产的同时,还要募集配套资金60亿,目前账面资金充裕,配套资金用途尚不清楚。

各个资产标的分析:

虹桥机场

稳定性较高的国内航线为主,2019 年,虹桥机场旅客吞吐量为4564 万人,其中94%为国内航线旅客),但其缺乏免税业务,所以大家的观点都是认为将盈利能力弱的公司注入了盈利能力强的公司,摊薄了公司的价值。

上海机场股票核心资产

虹桥及浦东机场出租情况进行对比:虹桥机场可供出租物业面积仅为近7万平方米,而浦东机场可供出租物业面积高达19 万平方米以上;租金水平方面,浦

东机场也大幅超过虹桥机场:商业餐饮方面,浦东机场租金范围为99-44127 元/平米,虹桥机场租金范围仅为185-13823 元/平米,远低于浦东机场,主要由于浦东机场拥有免税店租金

虹桥机场目前21年的旅客数量已经完全恢复,预计虹桥机场2021年是盈利状态,在疫情影响国际通航的这几年,虹桥机场是对整体盈利的一个补充(整体盈利能力有限)。资产注入后对上海机场未来估值会有影响。

下图摘自申万宏源:

上海机场股票核心资产

物流公司

机场集团持有物流公司 100%股权,为物流公司的控股 股东。上海市国资委持有机场集团 100%股权,为物流公司实际控制人。

上海机场股票核心资产

2019 年浦东机场货运站主要业务

1.货站操作业务 货物出港、货物进港及中间配套业务

2.配套延伸服务 增加相关配套设施和增值服务,包括跨境电商货物处理中心、国际出港货物查验配 套服务,以及国际进境水果和种苗查验配套服务等

主营业务收入为16.15 亿元,净利润为5.99 亿元,盈利情况相对较好。航空货运市场2021 年发展旺盛,上海机场旗下物流公司代理外航航空货运业务的同时,浦东机场免税区的仓储业务预计盈利能力较好,其整体盈利能力预计高于一般的航空货运。

这块业务属于优质资产, 货站公司主要依托的浦东机场 2020 年和 2021 年 1-3 月分别实现货邮吞吐量 368.66 万吨和 102.50 万吨,同比增长 1.44%和 37.79%,核心区域未来的增长点比较明确。疫情影响下,2020年和2019年的利润差异不大。

上海机场股票核心资产

浦东第四跑道

浦东第四跑道于 2015 年起正式投入使用,位于浦东机场 2 号航站楼东侧; 其长 3800 米,宽 60 米,附属建设了 12 条快速出口滑行道,两条垂直联络道, 可起降包括空客 A380 在内的各大类机型。

跑道属于相对不太行的资产,未收购前,上海机场都是租赁使用,集团公司负责修建跑道、建停机坪。上海机场股份公司向上海机场集团租赁浦东国际机场第2-4 号跑道,以及T2 航站楼等主体,此类场地租赁费年租金约为10.6 亿元,占上海机场股份公司年度总成本的1/6 左右资产负债率会有所下降,成本压力会所有下降,但是跑道不会带来任何实质性收入,只会降低资产效率,确实是公司原本价值的摊薄。

总结:

虹桥机场资产总额88.9亿,ROE 6.4%,在盈利能力上和原本上市体系上有非常大的劣势,跑道也是,为了减免每年几个亿的租金,而去购买一个不产生现金流的资产比较不划算。

上海机场股票核心资产

这两块资产的收购,我觉得也是有一定原因的,从短期来看,是为了弥补上海机场上市体系内短期盈利不足的缺陷,防止连年亏损,减少成本压力。长期来看,我认为也是顺应上海发展的趋势,之前2月份的时候也发布过相关的消息,要发展虹桥的免税场所,不过因为地理位置影响,发展空间有限。上市体系合入两个机场后,也避免了同业竞争,以后这个潜在的因素算是不用考虑了。

上海机场股票核心资产

目前还无法确定具体的定价,真正从划算不划算的角度看,还是得看具体资产的对应的价格,耐心看结果吧。

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