炒股票抗通胀吗(买股票能对冲通胀吗)

炒股票抗通胀吗

出生于1906年的英国演员亨尼-扬曼曾调侃,“美国人变得更强壮了。20年前,两个人才拿得动10美元买的食品杂货;如今,一个五岁儿童就可以搞定。”

无论格雷厄姆、巴菲特所在的美国,还是当下的中国,通货膨胀都是一个挥之不去的话题。一般人的思维肯定是,为对抗通货膨胀,股票是一种比债券更可取的投资。事实果真是这样吗?

(一)通货膨胀会一直存在吗?

大家之所以会忽视通货膨胀,一个重要原因是“货币错觉”。举个栗子,给你两种选择:一是,如果你收入增加2%,而同年通货膨胀为4%;二是,你收入减少2%,但是通货膨胀为零。你会选择哪个?

大多数人会选第一种,虽然两种选择的结果其实是一样的-----扣除通货膨胀因素,你的生活水平都是下降了2%的。为什么你会有错觉,觉得第一种更好呢?这是因为大家对自己薪资收入变化更为敏感,只要是名义上的工资增长是正数,大家并不会过多考虑实际的通货膨胀水平。

同样再给你两种选择,一是在1980年拿到利率11%的银行存单,一是2003年拿到2%利率的存单,你一定会选择前者。但实际上,1980年那会发生了巨大的通货膨胀(1973年价值100美元的产品服务,到了1982年变成了230美元),此时实际利率是负数,而2003年的利率却能打平通货膨胀。

通胀已经成为一个全球现象。自1960年以来,近七成的市场经济国家都至少经历过一年通货膨胀率高达25%以上的悲惨时光。而且通货膨胀让货币贬值,这样能减轻政府债务,因此彻底根除通货膨胀“是与任何经常举债的政府的经济自利倾向背道而驰的”。

虽然过去几十年,中国名义上的通货膨胀率较低(1990-2017的算术平均数大约4.2%)。但另一项数据显示,1990年我国货币供应量M2是1.5万亿,截止2017年10月末这个数字增长到165万亿,总增长幅度近110倍,年复合增长率接近20%。

既然通货膨胀无法避免,且正悄无声息的吞噬我们的财富,因此,衡量你是否投资成功的关键标准,也就不是你赚了多少,而应该是:在扣除通货膨胀后你还剩下多少赚头?

(二)通货膨胀与股市:

我们首先来看,能否通过股市投资,来抵御通货膨胀呢?

1994年,沃顿商学院的金融学教授杰里米-西格尔出版了颇有影响的《长线投资》一书,他建议能够承受风险的投资者----借钱去买股票,通过放杠杆可以投入自身资产135%的资金去投资股市。甚至政府官员也加入这些人阵营,1999年马里兰州的财政部长理查德-狄克逊在一个投资报告会上就对听众说:无论是谁,都不该投资于任何一只债券基金。

为搞清这个问题,我们先来看看美国1915--1970年的物价涨幅和标普500指数涨幅的对比:

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整个1915---1970年期间的通货膨胀在2.5%左右。即便以这样长周期表现来预测未来若干年通货膨胀率在3%左右,也并不靠谱,因为随之而来的1970年代,美国遭遇了罕见高的通货膨胀,居民生活费用增加了一倍以上。所以通货膨胀率是具有不确定性的,更需要采取手段规避这一未知风险。

另外,通过上面美国这张对比表,我们并没有看出,通货膨胀与股票价格有很明显的变化规律或关联。我也同样做了一张A股与中国通胀率的比较数据,也并没有发现A股市场有奇迹发生:

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A股和中国的通胀水平也没有很明显的关联或规律可循,用购买股票抵御通胀,至少某个年份或某个阶段并不靠谱。

(三)通货膨胀与企业利润:

再来看通货膨胀是否导致企业的利润增加?我们来看看书中美国的例子:

炒股票抗通胀吗根据美国历史数据看到,通货膨胀的高低对公司利润并没有带来任何直接的影响。另有数据表明,1950-1969年这20年上市企业的利润,主要来自于利润再投资所形成的投资资本的大幅增长。

人们通常以为,“适度的通货膨胀”对企业利润有益,但实际上,这20年批发物价指数上涨了40%,但并没有提升资本的利润率。反倒因为物价上涨导致工资增长超过了生产率的增长、对巨额新增资本的需要压低了销售额与投入资本的比例(销售额的增幅低于投入资本的增幅),通货膨胀实际妨碍了企业利润的增长。这里还有一个例证就是,这20年企业债务增长了近4倍,而同期企业利润仅增加了一倍多点。这样尽管发生了20年通货膨胀,企业债务反倒增加了。

另外补充一点,一般认为,温和的通货膨胀可以使企业把原材料的新增成本转移给消费者,但恶性通货膨胀则会造成灾难。它迫使消费者节衣缩食,并使经济各个环节的活动受到抑制。

综合来讲,如果企业利润不会跟随通货膨胀增长,股价也跟通货膨胀没有必然关系,那么有什么理由确定:因为通货膨胀未来会持续,今天买入的股票,以后就能获得满意的回报呢?要知道1929-1932年股市崩盘后,通用电气的股票用了25年才收复失地。

认定通货膨胀带来股价上涨,更大的危害在于:如果新一轮牛市来临,你不会把大幅上涨看成是终将下跌的危险信号、以及赚取丰厚利润的机会;反过来你可能会认为,股价上涨是对通货膨胀假说的证明,从而不断地加大购买股票,不管股市有多高......当然这种做法最终会给你带来懊恼甚至灾难。

正是因为未来的不确定性(不管是通货膨胀,还是股价走势),格雷厄姆建议不要把鸡蛋放在同一个篮子里。尤其对于防御型投资者,为了使自己的风险最小化,建议买入高收益的优质债券,风险肯定小于股票;但考虑到通货膨胀的事实,也需要再买入一些股票----因为,虽然不确保股票能防范所有的通货膨胀,但至少股票对通胀的防护程度要大于债券一些。

自1926年美股指数产生后至2002年,共有64个五年周期,数据显示,其中50个五年期(占总数的78%)的股票收益超过同期的通货膨胀。再看中国的数据,从前面表中看到,1990-2017年上证指数的算术平均涨幅为23.9%,远高于官方CPI的算术平均涨幅4.2%;上证指数的年复合增长率14%,也还是蛮高的。基本上可以抵消M2大部分增速(隐型通胀)。也就是说,股票类资产的投资从一个较长周期看,在对抗通胀性上面,还是有较大作用的,至少比债券要强些。

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